タマホーム(東証:1419)は負債でリスクを取っていると考える

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、タマホーム株式会社（東証:1419）もまた、負債を抱える。(東証:1419)は負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実の問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然としてコストのかかる）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

タマホームの最新の分析をご覧ください。

タマホームの純負債は？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2024年2月時点のタマホームの有利子負債は176億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、現金は139億円あるため、純有利子負債は36.5億円となる。

タマホームのバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が640億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が82.7億円ある。 一方、現金は139億円あり、12ヶ月以内に期限の到来する債権は27億1,000万円ある。 負債は現金と短期債権を合わせて556億円。

タマホームの時価総額は1,294億円である。 しかし、負債返済能力を注視する価値はある。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレスト・カバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

タマホームの純負債はEBITDAのわずか0.39倍である。 また、EBITDAは支払利息の36.3倍をカバーしている。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 実際、タマホームの救いは負債残高の少なさだ。EBITは過去12ヶ月で43％も急落しているからだ。 負債の返済に関して言えば、利益の減少は、砂糖入りのソーダが健康に役立つのと同じくらい役に立たない。 負債残高を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、タマホームの収益である。 そのため、同社の収益についてもっと知りたければ、長期的な収益推移のグラフをチェックする価値があるかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリー・キャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間で、タマホームが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの9.7％であり、このパフォーマンスはあまり芳しくない。 この低水準の現金化は、負債を管理し返済する能力を損なう。

当社の見解

タマホームのEBIT成長率には神経質になっている。 例えば、金利カバー率やEBITDAに対する純負債は、負債管理能力にある程度の自信を与えてくれる。 上記の要因を総合すると、タマホームの負債には事業へのリスクがあると思われる。 そのため、レバレッジは株主資本利益率を押し上げるが、ここからさらに増加することはあまり望まない。 負債水準を分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 私たちの投資分析では 、 タマホームは 2つの警告サインを出して いる。

結局のところ、純債務から解放された企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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