凸版ホールディングス（東証:7911）のバランスシートはかなり健全だ

バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンド・マネージャー、リー・ルー氏は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言って、そのことを強調していない。 だから、ある銘柄のリスクがどの程度かを考えるときに、負債を考慮する必要があることは明らかかもしれない。 他の多くの企業と同様、トッパン・ホールディングス（東証：7911）も負債を利用している。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

負債がもたらすリスクとは？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで容易に返済できなくなった場合のみである。 最終的に、会社が負債返済の法的義務を果たせなくなった場合、株主は何も手にできなくなる可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業における希薄化を高い収益率で再投資する能力に置き換えた場合である。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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TOPPANホールディングスの負債額は？

下のグラフをクリックすると過去の数字が表示されるが、2023年12月時点の有利子負債は2,197億円で、1年前の2,690億円から減少している。 しかし、それを相殺する5,314億円のキャッシュがあり、3,116億円のネットキャッシュがある。

凸版ホールディングスの負債の状況

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が4,905億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が3,280億円となっている。 一方、現金は5,314億円、1年内返済予定の債権は4,021億円となっている。 つまり、流動資産は負債を1,150億円上回っている。

この短期流動性は、トッパンホールディングスの貸借対照表が、決して引き伸ばされているわけではなく、おそらく簡単に負債を返済できることを示している。 簡単に言えば、TOPPANホールディングスは負債よりも現金が多いという事実が、負債を安全に管理できるという良い兆候であることは間違いない。

他方、TOPPANホールディングスのEBITは昨年1年間で16％減少した。 このような業績が頻繁に繰り返されれば、株価は困難に陥る可能性がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、TOPPANホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 プロフェッショナルの見解を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが興味深いだろう。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷徹な現金だけである。 TOPPANホールディングスは、貸借対照表上ではネットキャッシュを保有しているかもしれないが、利息・税引前利益（EBIT）をどれだけフリーキャッシュフローに変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間、TOPPANホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの39％で、予想より少なかった。 このようなキャッシュ・コンバージョンの低さは、負債を処理することをより困難にする。

まとめ

有利子負債を懸念する投資家の意見も理解できるが、トッパンホールディングスには3,116億円のネットキャッシュがあり、流動資産も負債を上回っている。 したがって、TOPPANホールディングスが負債を使用することに問題はない。 負債水準を分析する際、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、 TOPPANホールディングスには、注意すべき2つの警告 サインがある。

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