凸版ホールディングス（東証:7911）のバランスシートはかなり健全だ

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、TOPPANホールディングス（東証：7911）が負債を抱えていることだ。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかである。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借金は企業の成長を助けるツールであるが、もし企業が貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 資本主義の一部には「創造的破壊」のプロセスがあり、失敗した事業は銀行家によって容赦なく清算される。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債をコントロールするために、安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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TOPPANホールディングスの負債は？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年9月時点の有利子負債は1,800億円で、1年前の2,182億円から減少している。 ただし、4,607億円の現金があり、これを相殺すると2,807億円のネットキャッシュとなる。

凸版ホールディングスの負債の推移

貸借対照表を拡大すると、1年以内に返済期限が到来する負債が4,871億 円、それ以降に返済期限が到来する負債が3,105億円ある。 一方、現金は4,607億円、1年以内に回収予定の債権は3,935億円となっている。 つまり、流動資産は負債を565億円上回っている。

この黒字は、凸版ホールディングスのバランスシートが保守的であることを示唆している。 簡単に言えば、TOPPANホールディングスは負債よりも現金の方が多いということであり、負債を安全に管理できるということである。

TOPPANホールディングスが12ヶ月間でEBITを4.5%増加させたことは良いニュースであり、債務返済に関する懸念を和らげるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、TOPPANホールディングスが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこちらの無料レポートをご覧いただきたい。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 TOPPANホールディングスの貸借対照表にはネットキャッシュが計上されているかもしれないが、利息・税引き前利益（EBIT）をどれだけフリーキャッシュフローに変換しているかを見るのは興味深い。 過去3年間で、TOPPANホールディングスのフリーキャッシュフローはEBITの18%に相当する。 この低水準の現金収支は、債務を管理・返済する能力を弱体化させる。

まとめ

負債を懸念する投資家の意見には共感するが、トッパンホールディングスには2,807億円のネットキャッシュがあり、負債よりも流動資産の方が多いことを念頭に置くべきである。 また、同社のEBITは前年比4.5%増である。 従って、TOPPANホールディングスの負債使途に問題はない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかである。 しかし、投資リスクのすべてがバランスシートにあるわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの会社にもあるものだが、 TOPPANホールディングスには2つの警告サイン （うち1つは無視できない！）がある。

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