マツモト (東証:7901) の株価が30%下落、この価格でもリスクはまだ高い

マツモト・インク（東証：7901）の株主は、株価が30％下落し、前期の好業績が帳消しになるなど、非常に荒れた1ヵ月を過ごしたことを喜ばないだろう。 最近の下落は、株主にとって悲惨な12ヶ月を締めくくるもので、株主はその間に70％の損失を被ったことになる。

日本の商業サービス業界のPER（株価純資産倍率）の中央値も0.6倍近いからだ。 しかし、P/Sに合理的な根拠がない場合、投資家は明確な機会や潜在的な後退を見落としている可能性がある。

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マツモトの最近の業績は？

マツモトの収益は、昨年1年間、目に見えるような成長がなく、印象に残らないと言わざるを得ない。 おそらく市場は、最近のありふれた収益実績では業界を上回るには不十分だと考えているのだろう。 マツモトに強気な人たちは、そうでないことを望み、より低い評価で株価を拾うことができるだろう。

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収益成長指標はP/Sについて何を語るのか？

マツモトのようなP/Sを安心して見ることができるのは、会社の成長が業界と密接に連動している場合だけだ。

まず、過去1年間を振り返ってみると、同社はほとんど収益が伸びていない。 これは株主が求めていたものではなく、過去3年間合計で8.9％の減収を余儀なくされたことを意味する。 従って、株主は中期的な収益成長率に不安を感じたことだろう。

同社とは対照的に、他の業界は今後1年間で4.9％の成長が見込まれており、同社の最近の中期的な収益減少を如実に物語っている。

これを考えると、マツモトのP/Sが他社の大半と同水準であることは、いささか憂慮すべきことである。 どうやら同社の投資家の多くは、最近の状況からは想像できないほど弱気ではなく、今すぐ株を手放そうとはしていないようだ。 最近の収益トレンドが続けば、いずれ株価は下がるだろうから、この株価が持続可能だと考えるのは大胆な人だけだろう。

要点

マツモトの株価は崖っぷちだが、PERは他の商業サービス業界と同水準のようだ。 株価収益率だけで株を売るべきかどうかを判断するのは賢明ではないが、会社の将来性を判断する実際的な指針にはなり得る。

松本が、中期的には減収を経験するにもかかわらず、業界全体としては成長が見込まれるにもかかわらず、他の業界と同程度のPERで取引されていることは意外である。 業界全体が成長すると予想される中、売上高が逆ざやになると、株価が下落し、P/Sが低下する可能性があると予想するのは理にかなっている。 足元の中期的な状況が著しく改善しない限り、投資家は株価をフェアバリューと受け止めることは難しいだろう。

例えば、 松本氏は3つの警告を発している 。

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