廣済堂ホールディングス（東証：7868）の業績は見かけほど良くない

投資家は廣済堂ホールディングス（東証：7868）の最近の決算発表に失望した。 我々はいくつかの分析を行い、投資家はいくつかの弱い基礎的要因を懸念しているのではないかと考えた。

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廣済堂ホールディングスの業績を拡大する

企業が利益をフリーキャッシュフロー（FCF）にどの程度変換できるかを測定するために使用される主要な財務比率の1つは、発生率である。発生比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の会社の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益のうち、フリー・キャッシュフローに裏付けられていないものがどれだけあるかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 現金以外の利益が一定水準にあることを示す発生主義比率がプラスであることは問題ではないが、発生主義比率が高いことは、紙の利益とキャッシュフローが一致していないことを示すため、間違いなく悪いことである。 というのも、発生主義的な比率が高いと、利益が減少したり、利益が伸び悩んだりする傾向があるという学術的な研究もあるからだ。

廣済堂ホールディングスの2024年9月期の発生主義比率は0.28である。 残念ながら、これはフリーキャッシュフローが法定利益を大幅に下回っていることを意味し、目安としての利益の有用性を疑わせる。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは91億円のマイナスで、前述の54.6億円の利益とは対照的だった。 しかし、1年前のFCFは39億円であったため、廣済堂ホールディングスは少なくとも過去にFCFを黒字化させている。 とはいえ、考えるべきことはまだある。 損益計算書の異常項目が発生率にどのような影響を及ぼしているか、また希薄化が株主にどのような悪影響を及ぼしているかなどである。

アナリストが将来の収益性をどのように予測しているのか、気になるところだろう。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

収益の質を評価する上で欠かせないのは、企業がどれだけ株主を希薄化しているかを見ることである。 実際、廣済堂ホールディングスは新株を発行し、過去12カ月で発行済み株式数を6.7％増やした。 そのため、1株あたりが受け取る利益は少なくなっている。 EPSのような一株当たりの指標は、実際の株主が会社の利益からどれだけの恩恵を受けているかを理解するのに役立つ一方、純利益の水準は会社の絶対的な規模をよりよく見ることができる。 ここをクリックすると、廣済堂ホールディングスのEPSのチャートを見ることができます。

希薄化が廣済堂ホールディングスの1株当たり利益（EPS）に与える影響は？

上記でお分かりのように、廣済堂ホールディングスはここ数年、純利益を伸ばしており、3年間で年率252％の増加となっている。 しかし、EPSはまったく同じ期間で、年率210％の上昇にとどまっている。 また、過去12ヶ月間、同社は19％の利益を伸ばした。 それに対してEPSは同期間で20％しか増加していない。 つまり、希薄化が株主利益に影響を及ぼしていることがよくわかる。

株価の変動は、長期的には一株当たり利益の変動を反映する傾向がある。 ですから、廣済堂ホールディングスがEPSを持続的に成長させることができれば、株主にとってプラスになることは間違いありません。 しかし一方で、（EPSではなく）利益が向上していることを知ったら、私たちは大いに興奮するだろう。 そのため、株価が伸びるかどうかを見極めることを目的とするのであれば、長期的には純利益よりもEPSの方が重要だと言える。

異常項目は利益にどう影響するか？

廣済堂ホールディングスの利益が、過去1年間に6億3,700万円の特別損益によって押し上げられたことは、発生主義的な比率を考えれば、それほど驚くことではない。 一般的に増益は楽観的であることは否定できないが、持続可能な利益であればそれに越したことはない。 世界の上場企業の大半を分析したところ、重要な特別項目は繰り返されないことが多い。 そして結局のところ、それこそが会計用語の意味するところなのだ。 そのような異常項目が今期も現れなかったと仮定すれば、来期は（事業の成長がなければ）利益が弱くなると予想される。

廣済堂ホールディングスの利益パフォーマンスに関する我々の見解

廣済堂ホールディングスの業績は、フリーキャッシュフローで裏打ちされたものではなかった。 一方、新株の発行により、株主が所有する株式は、自ら現金を投入しない限り、少なくなった。 これらすべてを考慮すると、廣済堂ホールディングスの利益は、その持続可能な収益性の水準について過大な印象を与えているのではないだろうか。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 廣済堂ホールディングスは、我々の投資分析で4つの警告サインを示している。

廣済堂ホールディングスに対する我々の分析は、同社の業績を実際よりも良く見せることができる特定の要因に焦点を当てている。その上で、我々はやや懐疑的である。 しかし、些細なことに心を集中させることができるのであれば、もっと多くの発見があるはずだ。 例えば、自己資本利益率が高いことを好景気の表れと考える人は多いし、「お金を追う」のが好きで、インサイダーが買っている銘柄を探す人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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