ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 DRAFT社（東証：5070）の貸借対照表には負債がある。 しかし本当の問題は、この負債が同社を危険な会社にしているかどうかである。
負債はいつ問題になるのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本調達や自らのキャッシュフローで容易に返済できない場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化に取って代わることで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用するかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
DRAFTの負債額は？
下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2024年6月末時点のDRAFTの有利子負債は10億3,000万円で、1年前の12億7,000万円から減少している。 一方、現金は25.5億円あり、15.2億円のネット・キャッシュ・ポジションとなっている。
DRAFTのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債は23.5億円、12カ月超の負債は6.58億円となっている。 一方、現金は25.5億円、1年以内に期限の到来する債権は16.7億円。 つまり、流動資産は負債総額より12.1億円多い。
この黒字は、DRAFTが安全かつ保守的な方法で負債を活用していることを示唆している。 純資産が豊富なため、借入先との間で問題が生じる可能性は低い。 簡単に言えば、DRAFTが負債より現金の方が多いという事実は、負債を安全に管理できることを示す良い兆候である。
さらに印象的なのは、DRAFTが12ヶ月間でEBITを1,268％伸ばしたことだ。 この成長により、今後債務の返済がさらに容易になるだろう。 私たちが負債について最もよく知るのは貸借対照表であることは間違いない。 しかし、バランスシートが将来どのように維持されるかを左右するのは、DRAFTの収益である。 DRAFTの収益についてもっと知りたければ、この長期収益推移グラフをチェックする価値があるだろう。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 DRAFTの貸借対照表にはネット・キャッシュが計上されているが、同社がどの程度のスピードでキャッシュ・バランスを構築（または縮小）しているかを理解するために、EBIT（利払い前・税引き前利益）をフリー・キャッシュ・フローに変換する能力を見てみる価値はある。 過去3年間、DRAFTはEBITの72%に相当する堅固なフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 この冷え切ったキャッシュは、DRAFTが望むときに負債を減らすことができることを意味する。
まとめ
企業の負債を調査するのは常に賢明なことだが、今回は15億2,000万円のネットキャッシュがあり、バランスシートも良好だ。 また、昨年のEBIT成長率は前年比1,268％であり、好感が持てる。 したがって、DRAFTが負債を使用することが危険だとは思わない。 負債を分析する際、バランスシートは明らかに注目すべき部分である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもリスクはあり、我々は DRAFTの2つの警告サインを 発見した。
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