三菱（東証:8058）の負債負担が大きい理由がここにある

投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 つまり、賢い投資家は、企業のリスクを評価する際、負債（通常倒産に関わる）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 三菱商事（TSE:8058）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が会社をリスキーにしているかどうかだ。

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より頻繁に起こる（しかし依然としてコストのかかる）事態は、企業がバランスシートを補強するためだけに、バーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに負債を活用することで、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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三菱の純負債とは？

下図をクリックすると詳細が表示されるが、2024年9月時点の三菱の有利子負債は4.82億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、1.34 億円の現金があり、これを相殺すると純有利子負債は約 3.48 億円となる。

三菱商事の負債

直近の貸借対照表によると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が5.82t円、12ヶ月超に返済期限が到来する負債が5.28t円ある。 その一方で、現金1.34百万円、12ヶ月以内に期限が到来する債権4.10百万円がある。 負債は現金と短期債権の合計より56.7億円多い。

この赤字は、三菱商事が9.97億円という巨額の資産を持っているため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達することができるため、それほど悪いことではない。 しかし、三菱が希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検証する必要があるのは明らかだ。

企業の収益に対する負債を評価するために、純負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き前利益）を支払利息（インタレストカバー）で割って計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバー率）の両方を考慮することである。

三菱のEBITDAに対する有利子負債比率は4.1であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 重要なのは、三菱のEBITが過去12ヶ月で20％も減少したことだ。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単なことだ。 貸借対照表から負債について最もよくわかるのは間違いない。 しかし、三菱が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 株主にとってうれしいことに、三菱は過去3年間、EBITを上回るフリー・キャッシュ・フローを生み出している。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

三菱のEBIT成長率には神経質になっている。 三菱のEBITの伸び率には神経質にならざるを得ないが、金利カバー率とEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換率には明るい兆しがある。 前述のデータを総合的に勘案すると、三菱の負債には少々リスクがあると思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げる可能性もあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債を分析する際、バランスシートが注目すべき分野であることは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではありません。 私たちは 三菱について 3つの警告サイン （少なくとも1つは無視できない ）を特定 し、それらを理解することはあなたの投資プロセスの一部であるべきだ。

それでもなお、堅固なバランスシートを持つ急成長企業に興味があるのなら、当社のネットキャッシュ成長株リストをご覧いただきたい。

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