三菱（東証：8058）は負債が多すぎるのか？

チャーリー・マンガーが支援した）伝説のファンドマネージャー、リー・ルーがかつて『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本が永久に失われるかどうかだ』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、企業の危険性を評価する際、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを知っているようだ。 三菱商事（TSE:8058）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、負債というものは、ビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。

三菱の最新の分析をご覧ください。

三菱の負債とは？

下の図をクリックすると過去の数字が表示されるが、2024年3月時点の三菱の有利子負債は5.13億円で、1年前の4.89億円から増加している。 ただし、1.35 億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約 3.78 億円となる。

三菱商事のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表を見ると、1 年以内に返済期限が到来する負債が 813 億円、それ以降に返済期限が到来する負債が 523 億円ある。 その一方で、1.35億円の現金と4.24億円の売掛債権が12ヶ月以内に返済期限を迎える。 負債は現金と短期債権の合計を7.77億円上回る。

三菱の時価総額は1,400億円と非常に大きいので、いざとなれば現金を調達してバランスシートを改善できる可能性は高い。 しかし、希薄化することなく負債を管理できるかどうかは、ぜひとも精査する必要があることは明らかだ。

私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使用しています。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。

三菱の純有利子負債はEBITDAの3.2倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 株主は、三菱のEBITが昨年37％減少したことに留意すべきである。 この収益傾向が続けば、負債を返済するのはジェットコースターに猫を乗せるのと同じくらい簡単だろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、三菱が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、三菱はEBITを上回るフリーキャッシュフローを生み出してきた。 金融機関の機嫌を損ねないためには、現金の流入に勝るものはない。

当社の見解

三菱のEBIT成長率には若干の不安を感じるが、ポジティブな要素もある。 金利カバー率とEBITからフリー・キャッシュフローへの転換率には明るい兆しがある。 以上のような角度から見ると、三菱は負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることができるからだが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではありません。 三菱は 投資分析において3つの警告サインを示して おり、そのうちの1つは重大なものであることを認識しておこう...

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