ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様、エアロエッジ株式会社（TSE:7409）もそうだ。(TSE:7409) は負債を利用している。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな株式資本を調達し、株主を恒久的に希薄化させることである。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を一緒に検討することである。
AeroEdge の純負債は？
2024年6月時点の有利子負債は27.7億円と、前年の31.1億円から減少している。 一方、現金は18.1億円あり、純有利子負債は約9.55億円となっている。
エアロエッジのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に13.7億円、それ以降に27.7億円の債務が発生する。 一方、現金18億1,000万円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権9億6,200万円がある。 負債は現金と短期債権の合計より13億7,000万円多い。
エアロエッジの時価総額が82.3億円であることを考えると、これらの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があることは明らかだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れることです。
AeroEdgeのEBITDA純有利子負債比率は0.87と低い。 また、EBITは18.6倍の規模であるため、支払利息を容易にカバーできる。 そのため、超保守的な負債の使い方にはかなり寛容である。 その上、エアロエッジは過去12ヶ月間でEBITを47％伸ばしており、この成長によって負債を処理しやすくなるだろう。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし最終的には、事業の将来的な収益性によって、エアロエッジが長期的にバランスシートを強化できるかどうかが決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧ください。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 直近の2年間で、エアロエッジはEBITの68%に相当するフリー・キャッシュ・フローを記録しており、フリー・キャッシュ・フローが利子と税金を除いたものであることを考えると、これは通常の水準である。 この冷厳なキャッシュは、同社が望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
嬉しいことに、エアロエッジの利子補給率は素晴らしく、有利子負債を上回っている。 さらに、EBIT成長率もその印象を裏付けている！ ズームアウトしてみると、エアロエッジは負債をかなり合理的に使っているようだ。 結局のところ、賢明なレバレッジは株主資本利益率を高めることができる。 負債水準を分析する場合、バランスシートは明らかに出発点である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 例えば、以下のようなケースだ：我々は、 AeroEdgeが注意すべき3つの警告サインを 発見した。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.