ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、企業のリスクを評価する際に、負債（通常倒産に関与する）が非常に重要な要素であることを、賢明な投資家たちは知っているようだ。 重要なのは、IHI株式会社（東証：7013）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が資本を調達するか、自らのキャッシュフローで返済することが容易でなくなった場合のみである。 資本主義の一部とは、失敗した企業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような企業には悪影響はない。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
IHIの純負債とは？
IHIの純有利子負債は4,619億円で、1年前の5,217億円から減少している。 ただし、現金は955億円あるため、純有利子負債は3,664億円となる。
IHIの負債について
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が10億7,000万 円、それ以降に返済期限が到来する負債が6,130億円ある。 一方、現金は955億円、1年内回収予定の債権は5847億円。 負債は現金と短期債権の合計より9,987億円多い。
時価総額1.40兆円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
IHIの純有利子負債はEBITDAの1.8倍と非常に合理的な水準にあるが、昨年のEBITは支払利息をわずか6.3倍でカバーしている。 この数字に憂慮する必要はないが、IHIの負債コストが実質的な影響を及ぼしていることは注目に値する。 また、昨年はEBITラインで赤字だったにもかかわらず、IHIが過去12ヶ月で1,630億円のEBITを達成し、状況を好転させたことは喜ばしい。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、IHIが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックできる。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要とする。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）のうち、フリー・キャッシュ・フローがどれだけ裏付けされているかをチェックする価値がある。 昨年度のIHIのフリー・キャッシュ・フローはEBITの49％で、予想より少なかった。 この現金収支の低さが、負債を処理することを難しくしている。
当社の見解
IHIは負債総額の処理に苦慮しているため、バランスシートの強さについては二の足を踏んでいた。 例えば、金利カバー率は比較的高い。 以上のような角度から見ると、IHIは負債を抱えた結果、ややリスクの高い投資先であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高める可能性があるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点である。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし、結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの会社にもあるものだが、 IHIの2つの警告サイン （うち1つはちょっと不愉快！）を見つけたので、ぜひ知っておいてほしい。
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