デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを検討する際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、日立造船株式会社（TSE:7004）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借入金は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済するのが困難になるまで、事業を支援する。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、企業が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 とはいえ、最も一般的な状況は、企業が負債を合理的に管理し、自社に有利になるようにすることである。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
日立造船の純負債は？
日立造船の有利子負債は、2023年12月時点で823億円となっており、前年とほぼ同水準となっている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、現金は599億円あるため、ネット有利子負債は224億円となる。
日立造船の負債の状況
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が2,278億円、それ以 降に期限の到来する負債が931億円ある。 一方、現金は599億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は1,839億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より771億円多い。
日立造船の企業価値は2,080億円であるため、必要であればバランスシートを補強するために十分な資本を調達することができるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、日立造船の負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意を払いたい。
私たちは、利益に対する負債水準について知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
日立造船の有利子負債EBITDA倍率は0.64倍と低い。 そして驚くべきことに、純負債があるにもかかわらず、過去12ヶ月間、実際に支払わなければならなかった利息よりも多くの利息を受け取っている。 つまり、同社は鉄板焼きの名シェフが調理をするように負債を処理することができるのだ。 もう一つの良い兆候は、日立造船が12ヶ月間でEBITを26％増加させ、負債の返済を容易にしたことである。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、日立造船が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで私たちは、EBITがどれだけフリーキャッシュフローに変換されているかを常にチェックしている。 過去3年間、Hitz日立造船はEBITの67％に相当する強力なフリー・キャッシュ・フローを生み出した。 この冷徹なキャッシュは、日立造船が望むときに負債を減らすことができることを意味する。
当社の見解
良いニュースは、日立造船がEBITで支払利息をカバーできることを実証したことである。 さらに、EBIT成長率もその印象を裏付けている！ ズームアウトしてみると、日立造船は負債を非常に合理的に使っているように見える。 有利子負債はリスクを伴うが、賢く使えば株主資本に対するリターンを高めることもできる。 日立造船に興味のある方は、ここをクリックして、一株当たり利益の推移をインタラクティブなグラフで確認されたい。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.