ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、安川電機（TSE:6506）は負債を抱えているということだ。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
負債はいつ危険なのか？
負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 最悪のシナリオでは、債権者に支払いができなくなった場合、企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低い価格で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
安川電機の純有利子負債は？
2024年5月末時点の有利子負債は931億円で、1年前の881億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は577億円あるので、純有利子負債は354億円となる。
安川電機の負債について
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が2,031億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が1,040億円ある。 一方、現金は577億円、1年内回収予定の債権は1,623億円。 つまり、現預金と1年以内の売掛金を合計すると871億円の債務超過となる。
上場している安川電機の株式価値は12.9億円なので、これだけの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 とはいえ、安川電機のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があるのは確かだ。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけ簡単にカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することで、企業の収益力に対する負債負担を測定している。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
安川電機のEBITDAに対する負債比率は0.43と低い。 安川電機のEBITDAに対する有利子負債の比率は0.43と低い。 つまり、鉄板焼きのシェフが調理をするように、負債を処理することができるのだ。 しかしその一方で、安川電機のEBITは昨年1年間で9.3％減少した。 このような落ち込みが続けば、負債を処理するのが難しくなるのは明らかだ。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、安川電機が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には今後の事業の収益性で決まる。 プロの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、実際のフリー・キャッシュ・フローと一致するEBITの割合を見ることである。 過去3年間、安川電機のフリーキャッシュフローはEBITの12％であり、実に低い。 この低水準のキャッシュ・コンバージョンは、負債を管理・返済する能力を弱体化させる。
当社の見解
安川電機のインタレスト・カバレッジは、EBITDAに対する純有利子負債と同様、この分析において実質的なプラスであった。 その一方で、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換は、その負債についてやや不安を抱かせる。 上記のすべての要因を考慮すると、我々は安川電機の負債の使用について少し慎重に感じている。 有利子負債には潜在的なリターンの増加というプラス面もあるが、負債水準が株価をよりリスキーにする可能性があることを、株主は間違いなく考慮すべきと考える。 株価は一株当たり利益に連動する傾向がある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.