デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 事業が破綻するときには負債が絡むことが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 NTN株式会社（TSE:6472）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、株主は負債の使用を心配すべきなのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
借金は企業の成長を助けるツールだが、もし企業が貸し手に返済する能力がなければ、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最悪の場合、債権者への支払いができなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より頻繁に発生する（しかし、それでもコストがかかる）のは、バランスシートを補強するためだけに、企業がバーゲン価格で株式を発行し、株主を永久に希薄化させなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合にも悪影響は生じない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
NTNの負債額は？
下記の通り、NTNは2024年6月時点で3,807億円の負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、手元資金が1,403億円あるため、純有利子負債は約2,405億円と少ない。
NTNのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表では、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が3,796億円、12ヶ月超に返済期限が到来する負債が2,622億円となっている。 一方、現金は1,403億円、1年以内に回収予定の債権は1,366億円ある。 一方、現金は1,403億円、1年以内の債権は1,366億円で、現金と（短期）債権の合計より負債の方が3,649億円多い。
この不足分は1,365億円の会社そのものに重くのしかかる。まるで、子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、株主はこの件を注意深く見守る必要があると思われる。 結局のところ、NTNは今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。
NTNでは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却費控除前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 このアプローチの利点は、負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）とその負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することである。
NTNの有利子負債EBITDA倍率は3.3倍で、EBITで支払利息を4.4倍カバーしている。 このことから、負債水準は大きいが、問題があるとまでは言えない。 明るい面を見れば、NTNは昨年、EBITを61％増加させた。 人間の優しさのミルクのように、このような成長は回復力を高め、負債を管理する能力を高める。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、NTNが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性によって決まる。 将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。
最後に、税務署は会計上の利益しか認めないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間を見ると、NTNのフリー・キャッシュフローはEBITの43％で、これは予想より弱い。 このキャッシュフローの低さが、負債を処理することを難しくしている。
当社の見解
NTNの負債総額は期待外れだったと言わざるを得ない。 しかし、少なくともEBITの伸びはかなり良い。 上記の要因を総合的に考えると、NTNの負債がNTNを少々リスキーにしているように思われる。 そのようなリスクを好む人もいるが、私たちは潜在的な落とし穴を念頭に置いているので、おそらく負債を減らすことを望むだろう。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 NTNについて我々が発見した 3つの警告サイン （重要な1つを含む）について学ぶべきである。
結局のところ、純負債のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長の実績あり）にアクセスできます。無料です。
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