ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 日本精工株式会社(TSE:6471)は貸借対照表に負債を抱えている。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自己資金で容易に返済できなくなった場合のみである。 最悪の場合、債権者に返済できなくなった企業は倒産する可能性がある。 しかし、より一般的な（しかし、それでも痛みを伴う）シナリオは、低価で新たな株式資本を調達しなければならず、その結果、株主が恒久的に希薄化することである。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資本を必要とする企業にとって、負債は極めて優れた手段となり得る。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債水準の両方を合わせて検討する。
日本精工の負債額は？
日本精工の有利子負債残高は2024年3月時点で3,189億円と、1年前の3,357億円から減少している。 ただし、現金は1,957億円あるので、純有利子負債は1,233億円となる。
日本精工の負債
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が3,478億円、それ以 降に返済期限が到来する負債が2,723億円ある。 一方、現金は1,957億円、1年内返済予定の債権は2,252億円ある。 つまり、負債は現金と短期債権の合計より1,992億円多い。
日本精工の時価総額は3,798億円であり、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、有利子負債が過大なリスクをもたらしている兆候には注意したい。
企業の収益に対する負債を評価するため、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、有利子負債を利益に対して相対的に考慮する。
日本精工のEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.6であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 11.4倍という強力なインタレスト・カヴァーも、さらに安心感を高めている。 というのも、同社のEBITは過去12ヶ月で25％も急落しているからだ。 業績が悪化すると、貸し手との関係が悪化することがある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、今後NSKが健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そこで論理的なステップは、EBITのうち実際のフリーキャッシュフローが占める割合を見ることである。 過去3年間、日本精工のフリー・キャッシュ・フローはEBITの49％で、予想より少なかった。 負債の返済を考えると、これはあまり良くない。
当社の見解
日本精工のEBITの伸び悩みは、バランスシートの強さに疑問を抱かせた。 特に、金利のカバー率は活気を取り戻した。 これらの要因を考慮すると、日本精工は借入金によってリスクを取っているように思われる。 有利子負債がリターンを押し上げる可能性はあるが、同社には現在十分なレバレッジがあると考える。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 日本精工には注意すべき警告サインが1 つある。
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