ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆、心配している』と言った。 事業が破綻する際には負債が絡むことが多いため、企業のリスクの高さを調べる際にバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 株式会社クボタ（東証:6326）が事業で負債を使っていることはわかる。 しかし本当の問題は、この負債が同社をリスキーにしているかどうかである。
借金はいつ問題になるのか？
借金はビジネスを成長させるためのツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、その企業は貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、負債の利点は、それがしばしば安価な資本を意味することであり、特に企業における希薄化の代わりに、高い収益率で再投資する能力がある場合である。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
クボタの負債額は？
下記の通り、2023年12月末時点の有利子負債は1.99億円で、1年前の1.61億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、現金は3,051億円あるため、純有利子負債は1.69億円となる。
クボタのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1.49億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.45億円ある。 一方、現金は3,051億円、1年内回収予定の債権は1.55億円ある。 負債は現金と短期債権の合計より10.9億円多い。
クボタの企業価値は28.9億円と大きいため、必要であればバランスシートを補強するために十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、債務返済能力を注意深く見る価値はある。
企業の収益に対する負債を評価するために、純有利子負債÷利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）、および利払い・税引き・償却前利益（EBIT）÷支払利息（インタレスト・カバー）を計算する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することである。
クボタのEBITDAに対する有利子負債比率は4.2であり、これは多額の負債を意味するが、それでもほとんどのタイプのビジネスにとってはかなり合理的である。 しかし、インタレスト・カバレッジが1kと非常に高いことから、負債にかかる支払利息は現在かなり低いことがわかる。 重要なのは、クボタが過去12ヶ月間でEBITを59％成長させたことだ。 負債について貸借対照表から最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、クボタが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
なぜなら、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 つまり、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ裏付けられているかをチェックする価値がある。 過去3年間、クボタのフリーキャッシュフローはトータルで大幅なマイナスとなった。 これは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
我々の見解
我々が見たところ、クボタはEBITをフリー・キャッシュフローに転換するのは容易ではないようだ。 特に、その金利カバー率には目を見張るものがある。 上記のすべての要因を考慮すると、クボタの借入金利用には少し慎重さを感じる。 有利子負債が株主資本利益率を向上させることは認めるが、負債水準が上昇しないよう、株主は注視することを勧める。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例えば、 クボタには注意すべき警告サインが2つ ある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.