ウォーレン・バフェットは、『ボラティリティはリスクと同義ではない。 つまり、賢い投資家たちは、負債（通常、倒産に関与する）が、企業のリスクを評価する際に非常に重要な要素であることを知っているようだ。 株式会社クボタ（東証：6326）は、事業において負債を使用していることがわかる。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
負債がもたらすリスクとは？
有利子負債やその他の負債が企業にとってリスクとなるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような企業には悪影響はない。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。
クボタの負債とは？
下図をクリックすると詳細が見られるが、クボタの2024年9月時点の有利子負債は2.12億円で、前年とほぼ同じである。 ただし、3,319億円の現金があり、これを相殺すると、純有利子負債は約1.79億円となる。
クボタのバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表を見ると、1年以内に返済期限が到来する負債が1.63億円、それ以降に返済期限が到来する負債が1.39億円ある。 一方、現金は3,319億円、12ヶ月以内に返済期限の到来する債権は16億2,000万円である。 つまり、現金と（短期）債権の合計より負債の方が1.08億円多い。
クボタの時価総額は20.7億円と大きいため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、負債を返済していく能力については注視する価値がある。
私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割り、EBIT（利払い前・税引き前利益）が支払利息をどれだけカバーしやすいか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この方法では、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
クボタの純有利子負債はEBITDAの4.2倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、そのEBITは支払利息の約1,000倍であり、同社がそのレベルの負債を維持するために高いコストを支払っていないことを示唆している。仮にこの低コストを維持できないとしても、これは良い兆候である。 クボタは昨年、EBITを21％増加させた。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、クボタが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 だから、もしあなたが将来に焦点を当てているのなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、クボタは大量の現金を消費した。 それは成長のための支出の結果かもしれないが、負債をはるかにリスキーなものにしている。
当社の見解
クボタのEBITからフリー・キャッシュ・フローへの転換と、純負債からEBITDAへの転換は、我々の評価では間違いなくクボタに重くのしかかる。 しかし、良いニュースは、EBITで容易に支払利息をカバーできることである。 以上のような角度から見ると、クボタは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることもあるが、この負債リスクは念頭に置いておく価値がある。 負債のレベルを分析する場合、バランスシートは当然始めるべき場所である。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 そのため、 クボタについて我々が発見した 2つの警告サイン （我々を少し不快にさせる1つを含む）について学ぶべきである。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.