豊和工機（東証：6203）は負債でリスクを取っていると考える

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることだ』。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 豊和工機株式会社（東証：6203）の業績がわかる。(東証:6203)は、事業で負債を使用している。 しかし、より重要な問題は、その負債がどれほどのリスクを生み出しているかということだ。

借金はいつ危険なのか？

借金はビジネスの成長を助けるツールだが、もしビジネスが貸し手に返済できないのであれば、そのビジネスは貸し手の言いなりになってしまう。 最終的に、会社が法的な債務返済義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化の代わりに、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、負債は非常に優れた手段となり得る。 私たちは、企業の負債の使用について考えるとき、まず現金と負債を一緒に見ます。

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Howa Machineryの負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2024年3月時点の有利子負債は61.0億円で、1年前の33.6億円から増加している。 ただし、現金は39億円あるため、純有利子負債は22億円となる。

豊和工業のバランスシートの健全性は？

最新の貸借対照表を見ると、1年以内に期限の到来する負債が67.3億円、それ以降に期限の到来する負債が62.2億円ある。 一方、現金は39.0億円、1年以内に期限の到来する債権は83.6億円ある。 つまり、現預金と（短期）債権の合計より負債の方が6億9,800万円多い。

もちろん、豊和工業の時価総額は116億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、同社のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、今後も注視していく必要があることは確かだ。

企業の収益に対する負債の規模を把握するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割ったものと、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割ったもの（インタレストカバー）を計算する。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮に入れていることです。

豊和工業のEBITDA純有利子負債比率（2.2）は中程度であり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の1,000倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 残念なことに、豊和工業のEBITは過去4四半期で14％減少している。 このペースで収益が減少し続ければ、負債を処理するのは、5歳以下の子供3人を高級レストランに連れて行くよりも難しくなるだろう。 負債についてバランスシートから最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、負債を完全に切り離して考えることはできない。なぜなら、豊和工業は負債を返済するために利益を必要とするからだ。 そのため、負債を検討する際には、収益動向を見る価値があることは間違いない。インタラクティブなスナップショットはこちら。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 過去3年間、豊和工機は大量の現金を消費した。 投資家は間違いなく、やがてこの状況が逆転することを期待しているが、それは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。

当社の見解

豊和工機のEBITをフリー・キャッシュ・フローに変換する能力も、EBITの成長率も、債務をさらに引き受ける能力について確信を与えるものではなかった。 しかし、良いニュースは、同社がEBITで容易に支払利息をカバーできているようだということだ。 上記の要因を総合すると、豊和工機の負債は事業にいくつかのリスクをもたらすと我々は考えている。 そのため、レバレッジが株主資本利益率を押し上げるとはいえ、ここからさらにレバレッジが高まることはあまり望まない。 負債水準を分析する場合、バランスシートが出発点となるのは明らかだ。 しかし最終的には、どの企業も貸借対照表の外に存在するリスクを含みうる。 例えば、豊和工機の3つの警告サイン（1つは深刻な可能性がある！）を発見したので、ここに投資する前に知っておくべきだろう。

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