牧野フライス製作所（東証:6135）の株価収益率（PER）10.6倍は、約半数の企業がPER14倍以上、さらにはPER22倍以上の企業も少なくない日本市場と比較すると、今が買い時だと思われるかもしれない。 とはいえ、PERの引き下げに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し掘り下げる必要があるだろう。
最近の市場は業績が伸びているが、牧野フライス製作所の業績は逆回転している。 業績不振が続くとの見方が多く、PERを引き下げているようだ。 そうであれば、既存株主は今後の株価の方向性に頭を悩ませることだろう。
成長は低PERに見合うか？
牧野フライス製作所のようなPERが妥当とみなされるには、企業が市場をアンダーパフォームしなければならないという前提がある。
まず振り返ってみると、昨年の一株当たり利益の伸びは23％減と期待外れで、興奮するようなものではなかった。 しかし、直近の3年間では、短期的な業績には不満が残るものの、EPSは全体で270％増と素晴らしい伸びを見せている。 紆余曲折はあったが、それでも最近の利益成長は同社にとって十分すぎるものだったと言える。
同社を担当する二人のアナリストによれば、今後3年間のEPSは年率4.8％上昇すると予想されている。 一方、他の市場では年率10％の拡大が予想されており、その方が魅力的であることは明らかだ。
これを考慮すると、牧野フライス製作所のPERが他社の大半を下回っているのも理解できる。 どうやら多くの株主は、同社があまり豊かでない将来を見据えている可能性がある中、持ち続けることに抵抗があったようだ。
要点
株価収益率（PER）は、特定の業界では価値を測る指標としては劣るという議論があるが、強力な景況感指標となり得る。
牧野フライス製作所が低PERを維持しているのは、予想成長率が市場予想よりも低いという弱点があるからだ。 今のところ、株主は低PERを容認しているが、それは将来の業績がおそらく嬉しいサプライズをもたらさないことを容認しているからだ。 このような状況が改善されない限り、この水準が株価の障壁となるだろう。
さらに、 牧野フライス製作所について我々が発見したこの 1つの警告サインについても学ぶべきだ。
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