LIXIL（東証：5938）のバランスシートは健全か？

デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 他の多くの企業と同様に、株式会社LIXIL（東証：5938）も負債を利用している。 しかし、株主は負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

なぜ負債がリスクをもたらすのか？

借入金は、新たな資本やフリー・キャッシュ・フローで返済することが困難になるまで、事業を支援する。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たすことができなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。

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LIXILの純負債は？

2024年3月末の有利子負債は6,154億円で、1年前の5,545億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、1,245億円の現金があり、これを相殺すると、ネット有利子負債は約4,909億円となる。

LIXILの負債について

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が5,946億円、12カ月以 内に返済期限が到来する負債が6,477億円となっている。 これらの債務と相殺されるのは、1,245億円の現金と3,230億円の売掛債権である。 つまり、現金と短期債権を合わせると7,948億円の負債がある。

この不足は4869億円の会社そのものに重くのしかかり、まるで子供が本やスポーツ用品、トランペットを詰め込んだ巨大なリュックサックの重さに苦しんでいるかのようだ。 そのため、株主はこの一件を注意深く見守る必要があると思われる。 結局のところ、LIXILは今日債権者に支払わなければならないのであれば、大規模な資本増強が必要になるだろう。

私たちは、純有利子負債をEBITDA（利払い・税引き・減価償却・償却前利益）で割り、EBIT（利払い・税引き・償却前利益）がどれだけ容易に支払利息をカバーできるか（インタレスト・カバー）を計算することによって、企業の収益力に対する負債負担を測定する。 この手法の利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレストカバー率）の両方を考慮することである。

LIXILの株主は、EBITDAに対する純有利子負債の比率が5.0と高く、EBITが支払利息の1.7倍に過ぎないため、インタレスト・カバレッジがかなり低いという二重苦に直面している。 ここでの負債負担は相当なものだ。 さらに悪いことに、LIXILのEBITは過去12ヶ月で33％も減少している。 長期的に収益がこのまま推移すれば、負債を完済できる可能性は雪だるま式に低くなる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、LIXILが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、税務署は会計上の利益を喜ぶかもしれないが、金融機関は現金しか認めない。 そのため、EBITが対応するフリーキャッシュフローにつながっているかどうかを見る必要がある。 直近の3年間を見ると、LIXILのフリーキャッシュフローはEBITの22%であり、これは予想よりも低い。 このキャッシュフローの低さは、負債の処理を難しくしている。

当社の見解

一見したところ、LIXILのEBIT成長率には疑問が残り、負債総額の水準は、1年で最も忙しい夜に空いているレストランほど魅力的なものではなかった。 また、EBITDAに対する純負債額でさえも、大きな自信を抱かせるものではない。 LIXILの負債が多すぎる可能性は非常に大きいと考える。 私たちの考えでは、この銘柄はかなりハイリスクであり、おそらく避けるべき銘柄である。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含んでいる可能性がある。 我々はLIXILについて 2つの警告サインを確認 した。

もちろん、もしあなたが負債を背負わずに株式を購入することを好むタイプの投資家であれば、躊躇することなく、当社の純現金成長株リストをご覧いただきたい。

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