ハワード・マークスは、株価の変動を心配するよりもむしろ、『恒久的な損失の可能性こそが私が心配するリスクであり、私が知っている実践的な投資家は皆心配している』と言った。 つまり、賢い投資家たちは、倒産につきものの負債が、企業のリスクを評価する上で非常に重要な要素であることを知っているようだ。 重要なのは、TOTO Ltd.(TSE:5332)は負債を抱えている。 しかし、本当の問題は、この負債が会社を危険なものにしているかどうかだ。
負債はいつ問題になるのか？
負債は、事業が新たな資本またはフリー・キャッシュ・フローで返済に窮するまで、事業を支援する。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（それでも痛みを伴う）シナリオは、低価格で新たな資本を調達しなければならず、その結果株主が永久に希薄化するというものだ。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業も数多くあり、そのような場合は悪影響はない。 企業の負債水準を検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
TOTOの負債額は？
下記の通り、TOTOは2024年6月時点で247億円の負債を抱えている。グラフをクリックすると詳細を見ることができる。 ただし、貸借対照表では現金811億円を保有しているため、実質的なネットキャッシュは564億円となる。
TOTOのバランスシートの健全性は？
直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が2,053億円、12カ月超に返済期限が到来する負債が573億円ある。 これらの債務と相殺される現金は811億円、12ヶ月以内に弁済期が到来する債権は949億円である。 負債は現金と短期債権の合計より865億円多い。
上場しているTOTOの株式価値は8,330億円であるため、これだけの負債が大きな脅威になるとは考えにくい。 しかし、バランスシートの強さは時間の経過とともに変化する可能性があるため、注視する価値はあると思われる。 注目すべき負債がある一方で、TOTOは負債よりも現金の方が多いため、負債を安全に管理できると確信している。
また、TOTOは昨年、EBITを13％成長させ、負債を管理する能力をさらに高めている。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、TOTOが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 TOTOの貸借対照表にはネットキャッシュがあるが、利払い前税引き前利益（EBIT）をフリーキャッシュフローに変換する能力を見る価値はある。 直近の3年間を見ると、TOTOのフリー・キャッシュフローはEBITの20％で、これは予想より弱い。 負債を返済することを考えると、これは素晴らしいことではない。
まとめ
TOTOのバランスシートは負債総額が多いため、特別に強いとは言えないが、564億円のネットキャッシュがあることは明らかにプラスである。 その上、過去12ヶ月間でEBITを13％増加させている。 従って、TOTOが負債を使用することに問題はない。 負債を分析する際、バランスシートに注目すべきなのは明らかだ。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートに存在するわけではない。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。どの企業にもこうしたリスクはあるが、 TOTOには知って おくべき 警告サインが1つ ある。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.