投資家としてリスクを考えるには、負債よりもむしろボラティリティが一番だと言う人もいるが、ウォーレン・バフェットは『ボラティリティはリスクと同義とは程遠い』と言ったのは有名な話だ。 負債過多は破滅につながる可能性があるからだ。 AGC株式会社（東証：5201）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
なぜ負債がリスクをもたらすのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行することができない場合、負債やその他の負債はビジネスにとってリスクとなる。 事態が本当に悪化すれば、貸し手は事業をコントロールすることができる。 このような事態はあまり一般的ではありませんが、負債を抱えた企業が、貸し手によって窮迫した価格での資本調達を余儀なくされ、株主が恒久的に希薄化するケースはよく見られます。 もちろん、負債もビジネス、特に資本の重いビジネスにおいては重要な手段となりうる。 企業がどの程度の負債を利用しているかを考える際にまず行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。
AGCの負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が見られるが、2023年12月時点のAGCの有利子負債は6,184億円で、1年前の5,700億円から増加している。 ただし、現金は1,461億円あるため、純有利子負債は4,724億円となる。
AGCのバランスシートの健全性は？
最新の貸借対照表を見ると、1年以内に7,173億円、それ以降に5,614億円の負債がある。 一方、現金は1,461億円、1年以内に期限の到来する債権は3,780億円である。 つまり、負債が現金と（短期）債権を合計した7,546億円を上回っている。
時価総額11.8億円に対し、レバレッジの山である。 このことは、同社がバランスシートの補強を急ぐ必要がある場合、株主が大きく希薄化することを示唆している。
企業の収益に対する有利子負債を評価するには、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を用いる。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。
AGCのEBITDAに対する純有利子負債の比率は約1.5であり、有利子負債の使用は中程度であることを示唆している。 また、EBITは支払利息の31.8倍という圧倒的な数字を誇り、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを示唆している。 AGCのEBITは前年比で29％減少している。 業績が悪化すると、貸し手との関係が悪化することもある。 負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、AGCが今後健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そこで私たちは、EBITがフリーキャッシュフローにどれだけ変換されているかを常にチェックしている。 直近の3年間を見ると、AGCのフリーキャッシュフローはEBITの21％であり、これは予想より弱い。 キャッシュフローへの転換が弱いと、負債を処理するのが難しくなる。
我々の見解
AGCがEBITを成長させようとしている（していない）ことを考えると、確かに熱狂的ではない。 しかし、少なくとも、EBITで支払利息をカバーするという点では、かなりまともである。 バランスシートを見て、これらすべての要因を考慮すると、負債がAGC株を少しリスキーにしていると我々は考えている。 それは必ずしも悪いことではないが、一般的にはレバレッジが低い方が安心できる。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表にあるわけではない。 例を挙げよう： AGCの注意すべき兆候を1つ 発見した。
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評価は複雑だが、我々はそれを単純化するためにここにいる。
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