AGC (東証:5201)のPER(株価収益率)0.6倍は、PERの中央値が0.5倍前後である日本の建築業界の企業にとっては、かなり「中庸」な水準にあると言えなくもない。 これは眉唾ではないかもしれないが、もしP/Sレシオが妥当でなければ、投資家は潜在的な機会を逃すか、迫り来る失望を無視することになりかねない。
AGCの最近の業績は？
AGCの収益は、他のほとんどの企業がプラスの収益成長を見ている一方で、最近後退しているため、AGCはより良い業績を上げている可能性がある。 1つの可能性は、投資家がこの収益不振が好転すると考えているため、P/Sレシオが緩やかであるということだ。 しかし、もしそうでないなら、投資家は株価に高い金額を払いすぎてしまうかもしれない。
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AGCのようなP/Sを安心して見ることができるのは、会社の成長が業界と密接に連動している時だけだ。
まず、過去1年間を振り返ってみると、AGCの収益はほとんど伸びていない。 しかし、その前の数年間は好調であったため、過去3年間で合計43％という驚異的な収益成長を遂げることができた。 つまり、同社は過去に堅実な仕事をしてきたとはいえ、収益の伸びがこれほど落ち込んでいるのはやや気になるところだ。
展望に目を向けると、同社に注目している9人のアナリストの予測では、今後3年間は毎年3.7％の成長が見込まれる。 これは、より広い業界の年間3.9％の成長予測に似ている。
これを考慮すると、AGCのP/Sが他の大半の企業と同水準であることは理解できる。 どうやら株主は、同社が低姿勢を保っている間、ただ持ちこたえることに安住しているようだ。
AGCのP/Sから何がわかるか？
PERの威力はバリュエーションではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにある。
我々は、AGCの収益成長率が他の業界と同等であることから、AGCが適切なPERを維持していることを確認した。 現在のところ、株主は将来の収益がサプライズをもたらすことはないと確信しているため、P/Sに満足している。 こうした状況が変わらない限り、株主はこの水準で株価を支え続けるだろう。
あまりパレードに水を差したくはないが、AGCには注意すべき警告的な兆候が1つある。
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