AGC (東証:5201)は危険な投資か？

ハワード・マークスは、株価の乱高下を心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私の知る実践的な投資家は皆、心配するものである』と言った。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、AGC株式会社（東証：5201）が負債を抱えていることだ。 しかし、株主は負債の使い方を心配すべきなのだろうか？

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借金はいつ問題になるのか？

一般的に言って、負債が現実的な問題となるのは、企業が増資や自社のキャッシュフローで簡単に返済できなくなった場合だ。 最終的に、企業が負債返済の法的義務を果たせなければ、株主は何も手にすることができない。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、会社が単に負債を制御するために安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 もちろん、企業、特に資本の重い企業にとって、負債は重要な手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを考える際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

AGCの負債とは？

下のグラフをクリックすると詳細が見られるが、2025年6月時点のAGCの有利子負債は6,508億円で、前年とほぼ同じである。 一方、現金は1,005億円あり、純有利子負債は約5,503億円となる。

AGCのバランスシートの健全性は？

貸借対照表を拡大すると、12ヶ月以内に返済期限が到来する負債が7,132億円、それ以降に返済期限が到来する負債が4,914億円ある。 一方、現金は1,005億円、1年以内に期限の到来する債権は3,163億円である。 つまり、現預金と（短期）売掛金の合計より負債の方が7,878億円多い。

時価総額10億2,000万円に対し、レバレッジの山である。 貸し手からバランスシートの補強を要求された場合、株主は深刻な希薄化に直面する可能性が高い。

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AGCでは、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。1つ目は、純有利子負債を金利・税金・減価償却費・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、2つ目は、金利・税金・償却前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 従って、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する有利子負債を考慮する。

AGCのEBITDAに対する純負債の比率はわずか1.3と低い。 また、EBITは支払利息の39.3倍であり、容易に支払利息をカバーできる。 したがって、AGCの超保守的な借入金使用については、かなり寛容である。 AGCは昨年、EBITレベルでは損失を出したが、過去12ヶ月間で2,450億円のEBITを生み出したことも良かった。 有利子負債を分析する際、バランスシートが重視されるのは明らかだ。 しかし、AGCが長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 そこで、将来性を重視するのであれば、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをご覧いただきたい。

最後に、企業が負債を返済できるのは、会計上の利益ではなく、冷厳な現金だけである。 そのため、金利・税引前利益（EBIT）が実際のフリーキャッシュフローにどれだけ変換されるかをチェックすることが重要である。 昨年、AGCが創出したフリー・キャッシュフローはEBITの17％であった。 私たちにとって、これほどキャッシュフローが低いと、債務を消滅させる能力があるのかどうか、少し不安になる。

当社の見解

AGCのEBITをフリー・キャッシュフローに変換する能力も、負債総額の水準も、債務をさらに引き受ける能力を確信させるものではない。 しかし、利子カバー率は全く異なることを物語っており、ある程度の回復力を示唆している。 上記のあらゆる角度から見ると、AGCは負債を抱えるため、ややリスクの高い投資であるように思われる。 すべてのリスクが悪いというわけではなく、それが実を結べば株価のリターンを押し上げることができるからだが、この負債リスクは心に留めておく価値がある。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、すべての投資リスクが貸借対照表に存在するわけではなく、むしろそうではない。 例えば、AGCには 2つの警告サイン （ そして無視できない1つ ）がある。

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