双日株式会社の低PERに投資家が驚かない理由

PER（株価収益率）8.6倍の双日株式会社（東証：2768）は、約半数の企業がPER15倍以上、さらにはPER23倍以上の企業もざらにある日本の市場と比較すると、今は買いのように見えるかもしれない。 ただし、PERが限定的なのには何か理由があるかもしれないので、額面通り受け取るのは賢明ではない。

双日は最近、業績が悪化しており、平均してある程度成長している他の企業と比べても見劣りする。 PERが低いのは、投資家がこの業績不振はもう改善しないと考えているからだろう。 もしそうなら、既存株主は今後の株価の方向性にワクワクすることができないだろう。

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双日に成長はあるのか？

双日のようなPERが妥当とされるには、企業が市場をアンダーパフォームしなければならないという前提がある。

振り返ってみると、昨年は6.4％の減益という悔しい結果となった。 それでも、直近3年間のEPSは、短期的には不満足な業績にもかかわらず、全体で312％の上昇という素晴らしい結果を出している。 紆余曲折はあったが、それでも最近の利益成長は同社にとって十分すぎるほどだったと言える。

将来に目を転じると、同社を担当する7人のアナリストの予想では、今後3年間で年率7.0％の収益成長が見込まれる。 一方、他の市場では毎年9.5％の拡大が予想されており、その魅力は際立っている。

これを考慮すれば、双日のPERが他社の大半を下回っているのも理解できる。 大半の投資家は、将来の成長が限定的であると予想し、株価を引き下げた金額しか払いたくないようだ。

最終結論

株価収益率（PER）の威力は、バリュエーションとしてではなく、現在の投資家心理と将来への期待を測ることにある。

予想通り、双日のアナリスト予想を検証したところ、業績見通しの甘さが低PERの一因となっていることが分かった。 今のところ、株主は低PERを容認している。 こうした状況が改善されない限り、この水準が株価の障壁となるだろう。

さらに、双日について我々が発見したこれら2つの警告サイン（重要な1つを含む）についても学ぶべきである。

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