大紀社（東証：1979）の収益には疑問符がつく

大紀社(東証:1979)は好調な利益を発表したが、株価は低迷している。 当社の分析によれば、これは株主がいくつかの懸念材料に気づいたためかもしれない。

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財務オタクならすでにご存知のように、キャッシュフローからの発生比率は、企業のフリーキャッシュフロー（FCF）が利益とどの程度一致しているかを評価するための重要な指標である。 分かりやすく言えば、この比率は純利益からFCFを差し引き、その数字をその期間の平均営業資産で割ったものである。 この比率は、企業の利益がFCFをどれだけ上回っているかを示している。

その結果、発生比率がマイナスであれば企業にとってプラスとなり、プラスであればマイナスとなる。 発生比率がゼロを超えることはあまり懸念されないが、発生比率が比較的高い企業は注目に値すると考える。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

大氣社の2024年9月期の発生率は0.30である。 従って、フリー・キャッシュフローは法定利益を大幅に下回っており、利益の数字が本当に役に立つのか疑問が残る。 昨年1年間のフリーキャッシュフローは、前述の146億円の利益とは対照的に150億円のマイナスとなった。 一昨年のFCFは22億円の黒字であったから、少なくとも過去には黒字であったことになる。 しかし、それだけではない。 異常項目が法定利益に影響を及ぼし、その結果、発生率に影響を及ぼしていることがわかる。 大氣社の株主にとってプラスとなるのは、発生比率が昨年大幅に改善したことであり、将来的にキャッシュコンバージョンが改善する可能性があることだ。 もしそうであれば、株主は今期の利益に対するキャッシュフローの改善を期待すべきだろう。

アナリストが将来の収益性をどう予測しているのか、気になるところだろう。 幸いなことに、ここをクリックすると、アナリストの予測に基づく将来の収益性を描いたインタラクティブなグラフを見ることができる。

異常項目は利益にどう影響するか？

昨年度、同社が32億円の利益を押し上げるような特殊な項目があったという事実は、おそらく、同社の発生比率がこれほど弱かった理由の一端を説明するものだろう。 我々は増益を見るのは好きだが、異常項目が大きく貢献した場合は少し慎重になる傾向がある。 世界中の上場企業の大半を分析したところ、重要な異常項目は繰り返されないことが多いことがわかった。 そしてそれは、これらの増益が「異例」と表現されることから予想される通りである。 もし大氣社がこのような貢献を繰り返さないとすれば、他の条件が同じであれば、今期は減益になると予想される。

大氣社の利益パフォーマンスに関する我々の見解

まとめると、大氣社は特殊要因による利益の押し上げがあったものの、フリー・キャッシュ・フローではペーパー・プロフィットに及ばなかった。 上記の理由から、大氣社の法定利益を瞥見すると、基礎的なレベルでは実際よりも良く見えるかもしれないと考える。 銘柄を分析する際には、リスクを考慮する必要がある。 当社の分析では、大紀社の3つの警告サイン（2つは深刻な可能性がある！）を示しており、投資する前にこれらの悪材料をご覧になることを強くお勧めする。

この記事では、利益数字の有用性を損なう可能性のある多くの要因を見てきたが、我々は慎重になっている。 しかし、些細なことに心を集中させることができる人であれば、発見できることは常にあるものだ。 株主資本利益率（ROE）が高いことは、優良企業の証と考える人もいる。 そこで、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有率の高い銘柄のリストをご覧いただきたい。

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