九電工（東証：1959）の事業は株価に追いついていない

PER（株価収益率）16.5 倍の九電工 （東証：1959）は、約半数の企業が PER 14 倍を下回り、PER 9 倍割れもよくある日本の市場と比べると、今は売りに見えるかもしれない。 とはいえ、高いPERに合理的な根拠があるかどうかを判断するには、もう少し深く掘り下げる必要があるだろう。

ここ数年、業績の伸びは他社に劣り、九電工は相対的に低迷している。 PERが高いのは、この低調な業績が大幅に改善すると投資家が考えているからではないか。 もしそうでないなら、既存株主は株価の存続可能性に非常に神経質になっているかもしれない。

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高いPERについて、成長指標は何を物語っているのか？

九電工のPERは、堅実な成長が期待され、重要な点として市場よりも優れた業績を上げる企業にとって典型的なものだろう。

まず振り返ってみると、同社は昨年、一株当たり利益を6.4％成長させている。 直近の3年間でも、短期的な業績にも多少助けられ、EPSは全体で12％上昇している。 つまり、この3年間で、同社は実際に業績を伸ばしてきたということが確認できる。

同社を担当する6人のアナリストによると、今後3年間のEPSは毎年9.3％上昇すると予想されている。 一方、他の市場は毎年9.5％ずつ拡大すると予測しており、大きな違いはない。

このような情報から、九電工が市場と比べて高いPERで取引されていることは興味深い。 ほとんどの投資家は、ごく平均的な成長予想を無視し、この銘柄へのエクスポージャーを得るために高い金額を支払っているようだ。 こうした株主は、PERが成長見通しに見合った水準まで低下した場合、失望を味わうことになるかもしれない。

最終結論

一般的に、株価収益率の使用は、市場が企業の全体的な健全性についてどう考えているかを確認するために限定することを好む。

九電工のアナリスト予想を検証した結果、市場にマッチした業績見通しが、我々が予想したほど高いPERに影響を及ぼしていないことが分かった。 平均的な業績見通しで市場並みの成長率であれば、株価が下落し、高PERが低下するリスクがあると考えられる。 このような状況が改善されない限り、この株価を妥当と考えるのは難しい。

その他多くの重要なリスク要因は、同社のバランスシートに見出すことができる。 九電工の貸借対照表分析（無料）では、6つの簡単なチェックで主なリスクの多くを評価することができる。

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