デービッド・アイベンは、『ボラティリティは我々が気にするリスクではない。我々が気にかけるのは、資本の永久的な損失を避けることである』。 だから、ある銘柄のリスクの高さを考えるときに、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 重要なのは、五洋建設株式会社（東証:1893）である。(東証:1893)は負債を抱えている。 しかし、株主はその負債の使い方を心配すべきなのだろうか？
負債はいつ危険なのか？
負債やその他の負債が企業にとって危険となるのは、フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その負債を容易に履行できない場合である。 資本主義の一部とは、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスである。 しかし、より一般的な（しかし依然として高価な）状況は、企業が単に負債をコントロールするために、安い株価で株主を希薄化しなければならない場合である。 もちろん、成長資金を調達するために負債を利用する企業もたくさんあり、そのような場合、マイナスの影響はない。 負債水準を検討する際には、まず現金と負債の両方を合わせて検討する。
五洋建設の負債とは？
下記の通り、2024年6月末現在、五洋建設の有利子負債は1,275億円で、1年前の995億円から増加している。詳細は画像をクリック。 ただし、552億円の現預金があり、これを相殺すると約723億円の純有利子負債となる。
五洋建設のバランスシートの強さは？
直近の貸借対照表では、12カ月以内に返済期限が到来する負債が3,118億円、12カ月以 内に返済期限が到来する負債が792億円となっている。 これらの債務と相殺される552億円の現金と、12ヶ月以内に弁済期が到来する3,321億円の債権がある。 つまり、これらの流動資産は負債総額とほぼ一致している。
もちろん、五洋建設の時価総額は1,801億円であるため、これらの負債は管理可能であろう。 とはいえ、五洋建設のバランスシートが悪い方向に変化しないよう、注視し続ける必要があるのは確かだ。
私たちは、利益に対する負債水準を知るために、主に2つの比率を使っている。ひとつは、純有利子負債を利払い・税引き・減価償却・償却前利益（EBITDA）で割ったもので、もうひとつは、利払い・税引き前利益（EBIT）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）である。 したがって、減価償却費の有無にかかわらず、利益に対する負債を考慮する。
五洋建設のEBITDAに対する純負債の比率（1.9）は中程度であり、負債に関しては慎重であることを示している。 また、EBITが支払利息の20.3倍というのは、負債の負担が孔雀の羽のように軽いことを意味する。 特筆すべきは、五洋建設のEBITがイーロン・マスクよりも高く、昨年比でなんと316％も増加したことだ。 私たちが貸借対照表から負債について最も多くを学ぶことは間違いない。 しかし、五洋建設が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来の収益性で決まる。 そこで、将来に焦点を当てるなら、アナリストの利益予測を示したこの無料レポートをチェックすることができる。
というのも、企業は紙の利益では負債を支払えないからだ。 そこで論理的なステップとして、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、五洋建設のフリー・キャッシュ・フローは大幅なマイナスとなった。 投資家は間違いなく、この状況がやがて逆転することを期待しているが、これは明らかに、負債の使用がよりリスキーであることを意味する。
当社の見解
幸いなことに、五洋建設の利子カバー率は高く、有利子負債を上回っている。 しかし、EBITをフリー・キャッシュフローに換算すると、逆効果であることは認めざるを得ない。 これらのことを考慮すると、五洋建設は現在の負債水準を快適に処理できると思われる。 プラス面では、このレバレッジは株主リターンを高めることができるが、潜在的なマイナス面は損失のリスクが高まることであり、バランスシートを監視する価値がある。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし、すべての投資リスクがバランスシートの中にあるわけではない。 例を挙げよう： 五洋建設の注意すべき2つの兆候を 見つけたが、そのうちの1つは無視できない。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.