飛島（東証：1805）の業績は見かけより弱い

飛島建設（東証：1805）が好決算を発表した。 しかし、我々の分析によると、株主は決算が見かけほど良くなかったことを示すいくつかの要因を見逃している可能性がある。

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飛島の業績にズームイン

多くの投資家はキャッシュフローから発生比率を聞いたことがないと思うが、実際、ある期間中の企業の利益がフリーキャッシュフロー（FCF）によってどれだけ裏打ちされているかを示す有用な指標である。 発生主義比率は、ある期間の利益からFCFを差し引き、その結果をその期間の企業の平均営業資産で割る。 キャッシュフローからの発生比率を「FCF以外の利益比率」と考えることもできる。

つまり、発生比率がマイナスであることは良いことであり、それはその企業が利益から想像されるよりも多くのフリーキャッシュフローをもたらしていることを示しているからである。 これは、発生比率がプラスであることを心配すべきだということを意味するものではないが、発生比率がむしろ高い場合は注目に値する。 LewellenとResutekによる2014年の論文を引用すると、「発生率の高い企業は将来的に収益性が低くなる傾向がある」。

2024年3月期の飛島の発生主義比率は0.29である。 従って、フリー・キャッシュフローは法定利益を大幅に下回っており、その利益の数字が本当に役に立つのか疑問が残る。 直近1年間のフリーキャッシュフローはマイナスで、前述の34.0億円の利益にもかかわらず、120億円の流出となっている。 飛島は1年前に56億円のFCFを生み出しており、少なくとも過去にはそれを達成している。 飛島建設の株主にとってプラスとなるのは、昨年は発生比率が大幅に改善したことであり、将来的にキャッシュコンバージョンが改善する可能性があることだ。 その結果、一部の株主は今期のキャッシュ・コンバージョンの強化を期待しているかもしれない。

注：投資家には常にバランスシートの強さをチェックすることを推奨している。ここをクリックすると、飛島のバランスシート分析がご覧いただけます。

飛島の利益パフォーマンスについての見解

飛島建設の過去12ヶ月の発生率は、キャッシュコンバージョンが理想的でないことを意味し、当社の収益に対する見解ではマイナスである。 このため、飛島の法定利益は基礎的な収益力よりも優れている可能性があると考える。 とはいえ、過去3年間で1株当たり利益が39％成長していることは注目に値する。 もちろん、飛島建設の業績を分析するには、まだ表面しか見ていない。マージン、予想成長率、投資利益率なども考慮する必要がある。 このことを踏まえ、同社についてさらに分析を深めたいのであれば、そのリスクを知っておくことが肝要である。 私たちが調査したところ、飛島の3つの警告サイン（2つは無視できない！）が見つかった。

このノートでは、飛島の利益の本質を明らかにする一つの要素に注目したに過ぎない。 しかし、些細なことに意識を集中させることができるのであれば、もっと多くの発見があるはずだ。 自己資本利益率が高いことを優良企業の証と考える人もいる。 少し調べる必要があるかもしれないが、 高い株主資本利益率を誇る企業の 無料 コレクションや、 インサイダー保有が多い銘柄のリストが役に立つかもしれない。

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