トヨタ自動車（東証：7203）のバランスシートは健全か？

ハワード・マークスは、株価のボラティリティを心配するよりも、『恒久的な損失の可能性こそ、私が心配するリスクである......そして、私が知っている実践的な投資家は皆心配する』と言った。 つまり、ある銘柄のリスクについて考えるとき、負債を考慮する必要があるのは明らかかもしれない。 トヨタ自動車（TSE:7203）のバランスシートには負債がある。 しかし、この負債は株主にとって問題なのだろうか？

負債はいつ問題になるのか？

フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、それらの債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスキーになる。 事態が本当に悪化した場合、貸し手は事業をコントロールすることができる。 しかし、より一般的な（しかし、まだ高価な）状況は、単に負債をコントロールするために、企業が安い株価で株主を希釈化しなければならない場合である。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業がどの程度の負債を使用しているかを検討する際に最初に行うべきことは、現金と負債を合わせて見ることである。

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トヨタ自動車の負債額は？

下の画像をクリックすると詳細が表示されるが、2023年12月時点のトヨタ自動車の有利子負債は34t円で、1年後の28t円から増加している。 ただし、12t の現金があり、それを相殺すると約22t のネット有利子負債となる。

トヨタ自動車のバランスシートの健全性は？

直近の貸借対照表によると、12カ月以内に返済期限が到来する負債が27百万円、12カ月超に返済期限が到来する負債が24百万円ある。 これらの債務と相殺される12tの現金と14tの12ヶ月以内の債権がある。 つまり、現預金と売掛金（短期）の合計より、負債の方が24t多い。

トヨタ自動車の時価総額は4,700億円と巨額であるため、増資によってバランスシートを強化することは可能だろう。 しかし、トヨタ自動車が希薄化せずに負債を管理できるのかどうか、よく検討する必要があるのは間違いない。

企業の収益に対する有利子負債を評価するために、純有利子負債をEBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）で割った数値と、EBIT（利払い前・税引き前利益）を支払利息で割った数値（インタレストカバー）を算出する。 このように、負債の絶対額と支払金利の両方を考慮する。

トヨタ自動車の純有利子負債はEBITDAの3.3倍であり、レバレッジは大きいがまだ妥当な額である。 しかし、インタレスト・カバレッジは1kと非常に高く、負債にかかる支払利息が現在かなり低いことを示唆している。 トヨタ自動車のEBITが雨後の竹のように上昇し、過去12ヶ月で90％増加したことは注目に値する。これは負債を管理しやすくする。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、トヨタ自動車が長期的にバランスシートを強化できるかどうかは、最終的には事業の将来的な収益性によって決まる。 プロがどう考えているか知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。

最後に、企業は負債を返済するためにフリーキャッシュフローを必要としている。 そこで論理的なステップとして、実際のフリーキャッシュフローに見合ったEBITの割合を見ることになる。 過去3年間、トヨタ自動車のフリーキャッシュフローは合計でマイナスだった。 フリー・キャッシュ・フローが信頼できない企業にとって、借金ははるかにリスクが高いので、株主は過去の支出が将来フリー・キャッシュ・フローを生み出すことを期待すべきである。

当社の見解

トヨタ自動車の支払利息をEBITでカバーする能力とEBIT成長率は、負債を処理できるという安心感を与えてくれた。 しかし実のところ、EBITからフリー・キャッシュ・フローへの変換は、私たちを釘付けにした。 これらのデータを見る限り、トヨタ自動車の負債水準には少々慎重になってしまう。 負債が株主資本利益率を高めることは認めるが、負債が増加しないよう、株主は負債水準を注視することをお勧めする。 負債についてバランスシートから最も多くを学べることは間違いない。 しかし結局のところ、どの企業にもバランスシートの外に存在するリスクがある。 こうしたリスクを見つけるのは難しい。 トヨタ自動車の2つの警告サイン （うち1つは無視できない！）を見つけた。

結局のところ、純債務のない企業に注目した方が良いことが多い。そのような企業の特別リスト（すべて利益成長実績あり）にアクセスできる。無料です。

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