バークシャー・ハサウェイのチャーリー・マンガーが支援する外部ファンドマネージャー、李璐は、『最大の投資リスクは価格の変動ではなく、資本の永久的な損失を被ることになるかどうかだ』と言って、それを骨抜きにしない。 事業が破綻するときには負債が絡んでくることが多いので、企業のリスクの高さを調べるときにバランスシートを考慮するのは当然のことだ。 他の多くの企業と同様、スワイヤー・プロパティーズ・リミテッド（HKG:1972）も負債を利用している。 しかし、この負債は株主にとって懸念材料なのだろうか？
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なぜ負債がリスクをもたらすのか？
フリーキャッシュフローや魅力的な価格での資本調達によって、その債務を容易に履行できない場合、負債やその他の負債は企業にとってリスクとなる。 資本主義の一部には、失敗した事業が銀行家によって容赦なく清算される「創造的破壊」のプロセスがある。 このようなことはあまり一般的ではないが、負債を抱えた企業が、貸し手から窮迫した価格での増資を余儀なくされ、株主を永久に希薄化させることはよくあることだ。 しかし、希薄化に取って代わることで、負債は、高い収益率で成長に投資するための資金を必要とする企業にとって、非常に優れた手段となり得る。 企業の負債レベルを検討する際の最初のステップは、現金と負債を合わせて検討することである。
スワイヤー・プロパティーズの純負債とは？
下の画像をクリックすると詳細が見られますが、2025年6月時点のスワイヤー・プロパティーズの負債は557億香港ドルで、1年前の444億香港ドルから増加しています。 一方、現金は133億香港ドルあり、純負債は約424億香港ドルである。
スワイヤー・プロパティーズのバランスシートの強さは？
最新の貸借対照表データによると、スワイヤー・プロパティーズには1年以内に返済期限が到来する266億香港ドルの負債と、それ以降に返済期限が到来する586億香港ドルの負債がある。 これらの債務を相殺するために、同社は133億香港ドルの現金と、12ヶ月以内に期限が到来する33億6,000万香港ドルの債権を保有している。 つまり、合計686億香港ドルの負債が、現金と短期債権を合わせた額を上回っている。
スワイヤー・プロパティーズには1,238億香港ドルの巨額資産があるため、必要であればバランスシートを補強するのに十分な資本を調達できるだろうから、この赤字はそれほど悪くはない。 しかし、スワイヤー・プロパティーズが希薄化することなく負債を管理できるかどうか、注意深く検討する必要があることは明らかだ。
スワイヤー・プロパティーズでは、利益に対する負債水準について、主に2つの比率を用いている。ひとつは、純有利子負債をEBITDA（金利・税金・減価償却費控除前利益）で割ったもので、もうひとつは、EBIT（金利・税金・減価償却費控除前利益）が支払利息を何倍カバーしているか（略してインタレストカバー）です。 このアプローチの利点は、有利子負債の絶対額（EBITDAに対する純有利子負債）と、その有利子負債に関連する実際の支払利息（インタレスト・カバレッジ・レシオ）の両方を考慮することである。
スワイヤー・プロパティーズのEBITDAに対する純有利子負債は4.9で、リターンを高めるためにかなりのレバレッジを使用していることを示唆している。 プラス面では、EBITは支払利息の9.9倍で、EBITDAに対する純負債は4.9倍とかなり高い。 悲しいことに、スワイヤー・プロパティーズのEBITは昨年5.3％減少した。 このまま収益が減少し続ければ、一輪車で熱いスープを配達するように、負債を管理するのは難しくなるだろう。 負債水準を分析する場合、バランスシートから始めるのは当然である。 しかし、スワイヤー・プロパティーズが今後も健全なバランスシートを維持できるかどうかを決めるのは、何よりも将来の収益である。 プロフェッショナルの意見を知りたい方は、アナリストの利益予測に関する無料レポートが面白いかもしれない。
最後に、ビジネスには負債を返済するためのフリーキャッシュフローが必要である。 そこで論理的なステップとしては、実際のフリー・キャッシュ・フローに見合ったEBITの割合を見ることである。 過去3年間、スワイヤー・プロパティーズは、EBITの57%に相当する強力なフリーキャッシュフローを生み出した。 このフリー・キャッシュ・フローにより、同社は、適切な時期に負債を返済できる好位置につけている。
当社の見解
スワイヤー・プロパティーズは、EBITDAに基づく有利子負債の処理に苦慮しており、バランスシートの強さに疑問を抱いていた。 例えば、金利カバー率はさわやかである。 上記のあらゆる角度から見て、スワイヤー・プロパティーズは、その負債の結果、ややリスクの高い投資であるように思われる。 レバレッジは株主資本に対するリターンを高めることができるため、必ずしも悪いことではないが、注意すべき点ではある。 バランスシートから負債について最もよく知ることができるのは間違いない。 しかし最終的には、どの企業もバランスシートの外に存在するリスクを含みうる。 その例を挙げよう： スワイヤー・プロパティーズの注意すべき兆候を1つ 発見した。
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