Algunos dicen que la volatilidad, más que la deuda, es la mejor manera de pensar en el riesgo como inversor, pero Warren Buffett dijo célebremente que "la volatilidad está lejos de ser sinónimo de riesgo". Cuando pensamos en el riesgo de una empresa, siempre nos gusta fijarnos en el uso que hace de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Como muchas otras empresas, Copa Holdings, S.A.(NYSE:CPA) recurre a la deuda. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?
¿Por qué la deuda conlleva riesgos?
La deuda y otros pasivos se vuelven riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o reuniendo capital a un precio atractivo. Si las cosas se ponen realmente mal, los prestamistas pueden tomar el control de la empresa. Sin embargo, un caso más frecuente (pero igualmente costoso) es cuando una empresa debe emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de deuda, primero tenemos en cuenta los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.
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¿Cuál es la deuda neta de Copa Holdings?
Puede hacer clic en el siguiente gráfico para ver las cifras históricas, pero muestra que Copa Holdings tenía 1.370 millones de dólares de deuda en septiembre de 2023, por debajo de los 1.520 millones de dólares de un año antes. Sin embargo, también tenía 991,7 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 378,8 millones de dólares.
¿Cómo de sano es el balance de Copa Holdings?
Si nos centramos en los últimos datos del balance, podemos ver que Copa Holdings tenía pasivos por valor de 1.400 millones de dólares que vencían en un plazo de 12 meses y pasivos por valor de 1.620 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, dispone de una tesorería de 991,7 millones de dólares, así como de créditos por valor de 171,8 millones de dólares con vencimiento a 12 meses. Así pues, el pasivo de la empresa es superior en 1.850 millones de dólares a la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.
Aunque esto pueda parecer mucho, no es tan grave, ya que Copa Holdings tiene una capitalización bursátil de 3.920 millones de dólares, por lo que probablemente podría reforzar su balance ampliando capital si lo necesitara. Sin embargo, merece la pena examinar de cerca su capacidad para pagar la deuda.
Para calibrar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De este modo, tenemos en cuenta tanto la cuantía absoluta de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Con una deuda neta de sólo 0,37 veces el EBITDA, se puede decir que Copa Holdings tiene una orientación bastante conservadora. Y esta opinión se ve respaldada por la sólida cobertura de intereses, con un EBIT 7,0 veces superior a los gastos financieros del último año. Aún más impresionante fue el hecho de que Copa Holdings aumentara su EBIT un 111% en doce meses. Este impulso facilitará aún más la amortización de la deuda en el futuro. A la hora de analizar los niveles de deuda, el balance es el punto de partida obvio. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Copa Holdings puede reforzar su balance con el paso del tiempo. Así que si se centra en el futuro, puede consultar este informe gratuito que muestra las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, una empresa sólo puede pagar su deuda con dinero en efectivo, no con beneficios contables. Así que siempre comprobamos qué parte de ese EBIT se traduce en flujo de caja libre. En los tres últimos años, Copa Holdings ha generado un flujo de caja libre sólido equivalente al 68% de su EBIT, más o menos lo que cabría esperar. Este flujo de caja libre sitúa a la empresa en una buena posición para amortizar deuda, cuando proceda.
Nuestra opinión
La buena noticia es que la capacidad demostrada por Copa Holdings para hacer crecer su EBIT nos encanta como un cachorro de peluche a un niño pequeño. Pero, en un tono más sombrío, nos preocupa un poco su nivel de pasivo total. Si tenemos en cuenta los factores anteriores, parece que Copa Holdings utiliza la deuda con bastante sensatez. Eso significa que están asumiendo un poco más de riesgo, con la esperanza de aumentar la rentabilidad para los accionistas. No cabe duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, Copa Holdings tiene dos señales de advertencia que creemos que debe conocer.
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