¿Tiene Eastman Chemical (NYSE:EMN) un balance saneado?

Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y preocupa a todo inversor práctico que conozco". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Como muchas otras empresas, Eastman Chemical Company(NYSE:EMN) recurre a la deuda. Pero, ¿deberían preocuparse los accionistas por su uso de la deuda?

¿Qué riesgo conlleva la deuda?

La deuda y otros pasivos se convierten en riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En última instancia, si la empresa no puede cumplir sus obligaciones legales de reembolso de la deuda, los accionistas podrían quedarse sin nada. Aunque esto no es demasiado común, a menudo vemos empresas endeudadas que diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distressed. Por supuesto, la ventaja de la deuda es que a menudo representa capital barato, especialmente cuando sustituye la dilución en una empresa por la capacidad de reinvertir con altas tasas de rentabilidad. Cuando examinamos los niveles de endeudamiento, primero tenemos en cuenta los niveles de tesorería y de deuda, conjuntamente.

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¿Cuál es la deuda neta de Eastman Chemical?

Como se puede ver a continuación, Eastman Chemical tenía 5.210 millones de dólares de deuda en marzo de 2024, por debajo de los 5.750 millones de dólares del año anterior. Sin embargo, como tiene una reserva de efectivo de 509,0 millones de dólares, su deuda neta es menor, de unos 4.700 millones de dólares.

¿Cómo de sano es el balance de Eastman Chemical?

Podemos ver en el balance más reciente que Eastman Chemical tenía pasivos por valor de 2.620 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 6.520 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 509 millones de dólares en efectivo y 1.270 millones de dólares en créditos con vencimiento a 12 meses. Así pues, su pasivo supera en 7.360 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos a corto plazo.

Se trata de una montaña de apalancamiento, incluso en relación con su gigantesca capitalización bursátil de 11.800 millones de dólares. Esto sugiere que los accionistas se verían fuertemente diluidos si la empresa necesitara apuntalar su balance a toda prisa.

Utilizamos dos ratios principales para informarnos sobre los niveles de deuda en relación con los beneficios. El primero es la deuda neta dividida por los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA), mientras que el segundo es cuántas veces sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (o su cobertura de intereses, para abreviar). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios, tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.

La deuda de Eastman Chemical es 3,0 veces su EBITDA, y su EBIT cubre 5,0 veces sus gastos por intereses. Esto sugiere que, aunque los niveles de deuda son significativos, no los calificaríamos de problemáticos. Por desgracia, el EBIT de Eastman Chemical ha caído un 14% en los últimos cuatro trimestres. Si los beneficios siguen disminuyendo a ese ritmo, gestionar la deuda será más difícil que llevar a tres niños menores de 5 años a un restaurante de lujo. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Eastman Chemical puede reforzar su balance con el paso del tiempo. Así que si quiere ver lo que piensan los profesionales, quizá le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Pero nuestra última consideración también es importante, porque una empresa no puede pagar la deuda con beneficios sobre el papel; necesita dinero en efectivo. Así que el paso lógico es observar la proporción de ese EBIT que se corresponde con el flujo de caja libre real. En los tres últimos años, Eastman Chemical registró un flujo de caja libre equivalente al 39% de su EBIT, una cifra inferior a la que cabría esperar. Eso no es muy bueno, cuando se trata de pagar la deuda.

Nuestra opinión

Nos atreveríamos a decir que la tasa de crecimiento del EBIT de Eastman Chemical fue decepcionante. Dicho esto, su capacidad para cubrir sus gastos por intereses con su EBIT no es tan preocupante. Una vez que consideramos todos los factores anteriores, en conjunto, nos parece que la deuda de Eastman Chemical la hace un poco arriesgada. Eso no es necesariamente malo, pero en general nos sentiríamos más cómodos con menos apalancamiento. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Por ejemplo, hemos identificado 3 señales de advertencia para Eastman Chemical que debería tener en cuenta.

A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas libres de deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de dichas empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.

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