Warren Buffett dijo: "La volatilidad no es sinónimo de riesgo". Es natural considerar el balance de una empresa cuando se examina su nivel de riesgo, ya que la deuda suele estar implicada cuando una empresa se hunde. Podemos ver que Celanese Corporation(NYSE:CE) utiliza deuda en su negocio. Pero la verdadera pregunta es si esta deuda hace que la empresa sea arriesgada.
¿Cuándo es peligrosa la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado frecuente, a menudo vemos que las empresas endeudadas diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distorsionado. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuánta deuda tiene Celanese?
La siguiente imagen, en la que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Celanese tenía una deuda de 13.300 millones de dólares a finales de marzo de 2024, una reducción desde los 14.600 millones de dólares de hace un año. Sin embargo, también tenía 1.480 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 11.800 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Celanese
Los últimos datos del balance muestran que Celanese tenía pasivos por valor de 4.930 millones de dólares que vencían dentro de un año, y pasivos por valor de 13.600 millones de dólares que vencían después. Como contrapartida, disponía de 1.480 millones de dólares en efectivo y 1.830 millones de dólares en créditos que vencían en un plazo de 12 meses. Por tanto, sus pasivos superan la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 15.200 millones de dólares.
Si tenemos en cuenta que este déficit es superior a la enorme capitalización bursátil de 15.200 millones de dólares de la empresa, podríamos inclinarnos a revisar el balance con atención. En el supuesto de que la empresa tuviera que sanear su balance rápidamente, parece probable que los accionistas sufrieran una gran dilución.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). De este modo, consideramos tanto el quantum absoluto de la deuda como los tipos de interés que se pagan por ella.
Los accionistas de Celanese se enfrentan al doble problema de una elevada deuda neta en relación con el EBITDA (6,5) y una cobertura de intereses bastante débil, ya que el EBIT es sólo 2,1 veces el gasto por intereses. La carga de la deuda es considerable. Y lo que es más preocupante, Celanese ha visto caer su EBIT un 9,8% en los últimos doce meses. Si sigue así, pagar su deuda será como correr en una cinta: mucho esfuerzo para poco avance. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, la rentabilidad futura del negocio decidirá si Celanese puede reforzar su balance con el tiempo. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan dinero en efectivo. Así que vale la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los tres últimos años, Celanese ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 84% de su EBIT, una cifra superior a la que cabría esperar. Esto la sitúa en una buena posición para reducir su deuda si así lo desea.
Nuestra opinión
A primera vista, la cobertura de intereses de Celanese nos hace dudar del valor, y su deuda neta en relación con el EBITDA no es más atractiva que un restaurante vacío en la noche más concurrida del año. Pero por el lado bueno, su conversión de EBIT a flujo de caja libre es una buena señal, y nos hace ser más optimistas. Una vez que consideramos todos los factores anteriores, en conjunto, nos parece que la deuda de Celanese la hace un poco arriesgada. Eso no es necesariamente malo, pero en general nos sentiríamos más cómodos con menos apalancamiento. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Hemos identificado 3 señales de advertencia en Celanese (al menos 2 que no nos gustan demasiado) , y entenderlas debería formar parte de su proceso de inversión.
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