Howard Marks lo expresó muy bien cuando dijo que, más que preocuparse por la volatilidad del precio de las acciones, "la posibilidad de una pérdida permanente es el riesgo que me preocupa... y que preocupa a todos los inversores prácticos que conozco". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Podemos ver que Phillips 66(NYSE:PSX) utiliza deuda en su negocio. Pero la pregunta más importante es: ¿cuánto riesgo genera esa deuda?
¿Cuándo es un problema la deuda?
En términos generales, la deuda sólo se convierte en un verdadero problema cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Aunque esto no es demasiado frecuente, a menudo vemos que las empresas endeudadas diluyen permanentemente a los accionistas porque los prestamistas les obligan a reunir capital a un precio distorsionado. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. El primer paso a la hora de considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su tesorería y su deuda.
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¿Cuál es la deuda neta de Phillips 66?
Como puede ver a continuación, Phillips 66 tenía una deuda de 20.000 millones de dólares en junio de 2024, aproximadamente la misma que el año anterior. Puede hacer clic en el gráfico para obtener más detalles. Sin embargo, tiene 2.440 millones de dólares en efectivo para compensar esto, lo que lleva a una deuda neta de unos 17.500 millones de dólares.
Un vistazo al pasivo de Phillips 66
Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que Phillips 66 tenía pasivos por valor de 18.300 millones de dólares que vencían en un plazo de 12 meses y pasivos por valor de 27.200 millones de dólares que vencían después. Para compensar estas obligaciones, disponía de 2.440 millones de dólares en efectivo y de 10.900 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a 12 meses. Así pues, su pasivo supera la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo) en 32.100 millones de dólares.
Este déficit es considerable en relación con su importante capitalización bursátil de 53.000 millones de dólares, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso que hace Phillips 66 de la deuda. Esto sugiere que los accionistas se verían muy diluidos si la empresa necesitara apuntalar su balance a toda prisa.
Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). Así pues, consideramos la deuda en relación con los beneficios tanto con gastos de depreciación y amortización como sin ellos.
Diríamos que el moderado ratio de deuda neta sobre EBITDA de Phillips 66 (siendo de 2,3), indica prudencia a la hora de endeudarse. Y su impresionante EBIT de 10,0 veces sus gastos por intereses, implica que la carga de la deuda es tan ligera como una pluma de pavo real. Los accionistas deben saber que el EBIT de Phillips 66 bajó un 41% el año pasado. Si se mantiene esta tendencia, pagar la deuda será tan fácil como subir gatos a una montaña rusa. No hay duda de que lo que más nos dice sobre la deuda es el balance. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Phillips 66 para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quiere ver lo que piensan los profesionales, puede que le interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan el dinero en efectivo. Por lo tanto, es evidente que tenemos que ver si ese EBIT se traduce en el correspondiente flujo de caja libre. En los últimos tres años, Phillips 66 ha registrado un flujo de caja libre equivalente al 81% de su EBIT, una cifra superior a la que cabría esperar. Esto la sitúa en una posición muy sólida para reducir su deuda.
Nuestra opinión
Ni la capacidad de Phillips 66 para aumentar su EBIT ni su nivel de pasivo total nos hacen confiar en su capacidad para endeudarse más. Pero su conversión de EBIT a flujo de caja libre cuenta una historia muy diferente, y sugiere cierta resistencia. Considerando todos los ángulos mencionados anteriormente, nos parece que Phillips 66 es una inversión algo arriesgada debido a su deuda. Esto no es necesariamente malo, ya que el apalancamiento puede aumentar la rentabilidad de los fondos propios, pero es algo que hay que tener en cuenta. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Por ejemplo, hemos identificado 2 señales de advertencia para Phillips 66 que debería tener en cuenta.
A fin de cuentas, a menudo es mejor centrarse en empresas que no tengan deuda neta. Puede acceder a nuestra lista especial de dichas empresas (todas con un historial de crecimiento de beneficios). Es gratis.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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