¿Está Polaris (NYSE:PII) demasiado endeudada?

El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si sufrirá una pérdida permanente de capital". Así que puede resultar obvio que hay que tener en cuenta la deuda cuando se piensa en el riesgo de una acción determinada, porque demasiada deuda puede hundir a una empresa. Observamos que Polaris Inc.(NYSE:PII) tiene deuda en su balance. Pero, ¿es esta deuda una preocupación para los accionistas?

¿Por qué la deuda conlleva riesgos?

La deuda y otros pasivos se convierten en un riesgo para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente esas obligaciones, ya sea con flujo de caja libre o mediante la obtención de capital a un precio atractivo. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, una situación más habitual (pero aún costosa) es aquella en la que una empresa debe diluir a los accionistas a un precio de acción barato simplemente para tener la deuda bajo control. Sin embargo, al sustituir a la dilución, la deuda puede ser una herramienta extremadamente buena para las empresas que necesitan capital para invertir en crecimiento con altas tasas de rentabilidad. Lo primero que hay que hacer a la hora de considerar el nivel de endeudamiento de una empresa es analizar conjuntamente su tesorería y su deuda.

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¿Cuánta deuda tiene Polaris?

El siguiente gráfico, en el que puede hacer clic para obtener más detalles, muestra que Polaris tenía una deuda de 2.200 millones de dólares en septiembre de 2023, aproximadamente la misma que el año anterior. Sin embargo, también tenía 303,2 millones de dólares en efectivo, por lo que su deuda neta es de 1.900 millones de dólares.

¿Cuál es la solidez del balance de Polaris?

Haciendo zoom en los últimos datos del balance, podemos ver que Polaris tenía pasivos por valor de 2.440 millones de dólares con vencimiento a 12 meses y pasivos por valor de 1.960 millones de dólares con vencimiento posterior. Por otro lado, tenía 303,2 millones de dólares en efectivo y 519 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de un año. Por tanto, su pasivo supera en 3.580 millones de dólares la suma de su tesorería y sus créditos (a corto plazo).

Este déficit es considerable en relación con su capitalización bursátil de 5.170 millones de dólares, por lo que sugiere que los accionistas deberían vigilar el uso de la deuda por parte de Polaris. Esto sugiere que los accionistas se verían fuertemente diluidos si la empresa necesitara apuntalar su balance a toda prisa.

Para evaluar la deuda de una empresa en relación con sus beneficios, calculamos su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) divididos por sus gastos por intereses (su cobertura de intereses). La ventaja de este planteamiento es que tenemos en cuenta tanto la cuantía absoluta de la deuda (con la deuda neta respecto al EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).

Polaris tiene una deuda neta de 1,8 veces el EBITDA, que no es demasiado, pero su cobertura de intereses parece un poco baja, con un EBIT de sólo 7,0 veces el gasto por intereses. Aunque esto no nos preocupa demasiado, sí sugiere que los pagos de intereses son una carga. Si Polaris puede mantener el crecimiento del EBIT al ritmo del 15% del año pasado, entonces le resultará más fácil gestionar su carga de deuda. Al analizar los niveles de deuda, el balance es el lugar obvio para empezar. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Polaris para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.

Por último, una empresa necesita flujo de caja libre para pagar la deuda; los beneficios contables no bastan. Así que merece la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. Si analizamos los tres últimos años, Polaris registró un flujo de caja libre equivalente al 23% de su EBIT, una cifra inferior a la que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.

Nuestra opinión

Aunque la conversión del EBIT de Polaris en flujo de caja libre nos hace dudar, su tasa de crecimiento del EBIT y la cobertura de intereses sugieren que puede mantenerse por encima de su carga de deuda. Considerando todos los ángulos mencionados anteriormente, nos parece que Polaris es una inversión algo arriesgada debido a su deuda. Esto no es necesariamente malo, ya que el apalancamiento puede aumentar la rentabilidad de los fondos propios, pero es algo que hay que tener en cuenta. No hay duda de que lo que más nos enseña sobre la deuda es el balance. Sin embargo, no todo el riesgo de inversión reside en el balance, ni mucho menos. Un ejemplo: Hemos detectado 2 señales de advertencia de Polaris que deberías tener en cuenta, y 1 de ellas no puede ignorarse.

Al fin y al cabo, a veces es más fácil centrarse en empresas que ni siquiera necesitan deuda. Los lectores pueden acceder a una lista de valores de crecimiento con deuda neta cero 100% gratis, ahora mismo.

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