El legendario gestor de fondos Li Lu (al que apoyó Charlie Munger) dijo una vez: "El mayor riesgo de una inversión no es la volatilidad de los precios, sino si vas a sufrir una pérdida permanente de capital". Cuando pensamos en lo arriesgada que es una empresa, siempre nos gusta fijarnos en su uso de la deuda, ya que una sobrecarga de deuda puede llevar a la ruina. Como muchas otras empresas, Gruma, S.A.B. de C.V.(BMV:GRUMAB) hace uso de deuda. Pero la pregunta más importante es: ¿qué tanto riesgo genera esa deuda?
¿Por qué la deuda genera riesgo?
La deuda y otros pasivos se vuelven riesgosos para una empresa cuando no puede cumplir fácilmente con esas obligaciones, ya sea con flujo de efectivo libre o reuniendo capital a un precio atractivo. En el peor de los casos, una empresa puede quebrar si no puede pagar a sus acreedores. Sin embargo, es más frecuente (aunque costoso) que una empresa tenga que emitir acciones a precios de saldo, diluyendo permanentemente a los accionistas, sólo para apuntalar su balance. Por supuesto, la deuda puede ser una herramienta importante en las empresas, sobre todo en las que necesitan mucho capital. El primer paso al considerar los niveles de endeudamiento de una empresa es considerar conjuntamente su efectivo y su deuda.
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¿Cuál es la deuda de Gruma. de?
Puedes hacer click en la gráfica de abajo para ver los números históricos, pero muestra que a septiembre de 2023 Gruma. de tenía US$1.62b de deuda, un incremento de US$1.52b, en un año. Sin embargo, también tenía US$338.0m en efectivo, por lo que su deuda neta es de US$1.28b.
¿Qué tan sólido es el balance general de Gruma. de?
De acuerdo con el último balance reportado, Gruma. de tenía pasivos por US$934.7 millones con vencimiento a menos de 12 meses, y pasivos por US$2,060 millones con vencimiento a más de 12 meses. Como contrapartida, contaba con 338,0 millones de dólares en efectivo y 709,2 millones de dólares en cuentas por cobrar con vencimiento a menos de 12 meses. Por lo tanto, el pasivo es superior en 1.950 millones de dólares a la suma de la tesorería y los créditos a corto plazo.
Si bien esto puede parecer mucho, no es tan grave, ya que Gruma. de tiene una capitalización de mercado de 6.790 millones de dólares, por lo que probablemente podría fortalecer su balance aumentando el capital si lo necesitara. Pero definitivamente queremos mantener los ojos abiertos ante indicios de que su deuda está trayendo demasiado riesgo.
Medimos la carga de la deuda de una empresa en relación con su capacidad de generar beneficios examinando su deuda neta dividida por sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y calculando la facilidad con que sus beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) cubren sus gastos por intereses (cobertura de intereses). La ventaja de este enfoque es que tenemos en cuenta tanto la cantidad absoluta de deuda (con deuda neta a EBITDA) como los gastos por intereses reales asociados a esa deuda (con su ratio de cobertura de intereses).
Aunque el bajo ratio deuda/EBITDA de Gruma. de, 1,4, sugiere un uso modesto de la deuda, el hecho de que el EBIT sólo cubriera 5,3 veces el gasto por intereses el año pasado nos hace reflexionar. Pero los pagos de intereses son ciertamente suficientes para hacernos pensar en qué tan asequible es su deuda. Es importante destacar que Gruma. de aumentó su EBIT en un 38% en los últimos doce meses, y ese crecimiento facilitará el manejo de su deuda. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero son los beneficios futuros, más que nada, los que determinarán la capacidad de Gruma. de para mantener un balance saneado en el futuro. Así que si quieres ver lo que piensan los profesionales, puede que te interese este informe gratuito sobre las previsiones de beneficios de los analistas.
Por último, aunque el fisco adore los beneficios contables, los prestamistas sólo aceptan dinero en efectivo. Así que vale la pena comprobar cuánto de ese EBIT está respaldado por flujo de caja libre. En los últimos tres años, el flujo de caja libre de Gruma. de ascendió al 35% de su EBIT, menos de lo que cabría esperar. Esa débil conversión de efectivo hace más difícil manejar el endeudamiento.
Nuestra opinión
Felizmente, la impresionante tasa de crecimiento del EBIT de Gruma. de implica que tiene ventaja sobre su deuda. Pero, a decir verdad, creemos que su conversión de EBIT a flujo de caja libre socava un poco esta impresión. Teniendo todo esto en cuenta, parece que Gruma. de puede manejar cómodamente sus actuales niveles de deuda. Por el lado positivo, este apalancamiento puede impulsar la rentabilidad para los accionistas, pero el inconveniente potencial es un mayor riesgo de pérdidas, por lo que merece la pena vigilar el balance. El balance es claramente el área en la que hay que centrarse cuando se analiza la deuda. Pero, en última instancia, cada empresa puede contener riesgos que existen fuera del balance. Un ejemplo: Hemos detectado 1 señal de alerta para Gruma. de la que debes estar atento.
Si, después de todo esto, está más interesado en una empresa de rápido crecimiento con un balance sólido como una roca, consulte sin demora nuestra lista de valores de crecimiento de efectivo neto.
La valoración es compleja, pero estamos aquí para simplificarla.
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