Ist Northwest Natural Holding (NYSE:NWN) eine riskante Investition?

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Wenn wir darüber nachdenken, wie riskant ein Unternehmen ist, schauen wir uns immer gerne an, wie es Schulden macht, denn eine Überschuldung kann zum Ruin führen. Es ist wichtig, dass Northwest Natural Holding Company(NYSE:NWN) Schulden hat. Aber ist diese Verschuldung für die Aktionäre ein Problem?

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Schulden helfen einem Unternehmen so lange, bis das Unternehmen Schwierigkeiten hat, sie zurückzuzahlen, entweder mit neuem Kapital oder mit freiem Cashflow. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Ein häufigeres (aber immer noch schmerzhaftes) Szenario ist jedoch, dass das Unternehmen neues Eigenkapital zu einem niedrigen Preis aufnehmen muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein extrem gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Wenn wir über die Verwendung von Fremdkapital durch ein Unternehmen nachdenken, betrachten wir zunächst Barmittel und Fremdkapital zusammen.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Northwest Natural Holding?

Die nachstehende Grafik, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass die Northwest Natural Holding im März 2024 Schulden in Höhe von 1,67 Mrd. US-Dollar hatte, was in etwa dem Stand des Vorjahres entspricht. Da das Unternehmen jedoch über eine Barreserve von 72,4 Mio. US$ verfügt, ist die Nettoverschuldung mit etwa 1,60 Mrd. US$ geringer.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten der Northwest Natural Holding

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass die Northwest Natural Holding Verbindlichkeiten in Höhe von 468,3 Mio. US$ hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 3,04 Mrd. US$, die danach fällig werden. Diesen Verpflichtungen stehen Barmittel in Höhe von 72,4 Mio. US$ sowie Forderungen im Wert von 182,2 Mio. US$ gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Seine Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe seiner Barmittel und (kurzfristigen) Forderungen um 3,25 Mrd. US$.

Dieses Defizit belastet das 1,37-Milliarden-US-Dollar-Unternehmen selbst, so als ob ein Kind unter dem Gewicht eines riesigen Rucksacks voller Bücher, seiner Sportausrüstung und einer Trompete zu leiden hätte. Wir sind daher der Meinung, dass die Aktionäre dieses Unternehmen genau beobachten sollten. Letztendlich würde die Northwest Natural Holding wahrscheinlich eine umfangreiche Kapitalerhöhung benötigen, wenn ihre Gläubiger eine Rückzahlung verlangen würden.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Während das Verhältnis von Schulden zu EBITDA (4,9) darauf hindeutet, dass Northwest Natural Holding in gewissem Umfang Fremdkapital einsetzt, ist der Zinsdeckungsgrad mit 2,4 sehr niedrig, was auf einen hohen Verschuldungsgrad schließen lässt. Die Aktionäre sollten sich also darüber im Klaren sein, dass die Zinsaufwendungen das Geschäft in letzter Zeit stark beeinträchtigt haben. Noch bedenklicher ist, dass das EBIT der Northwest Natural Holding in den letzten zwölf Monaten um 5,5 % gesunken ist. Wenn das so weitergeht, wird die Rückzahlung der Schulden wie ein Laufbandlauf sein - viel Aufwand für wenig Fortschritt. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob die Northwest Natural Holding ihre Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Schließlich kann ein Unternehmen seine Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Wir prüfen daher immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren verzeichnete die Northwest Natural Holding insgesamt einen erheblichen negativen freien Cashflow. Das mag zwar ein Ergebnis der Wachstumsausgaben sein, macht die Verschuldung aber deutlich riskanter.

Unsere Meinung

Auf den ersten Blick hat uns die Umrechnung des EBIT in den freien Cashflow der Northwest Natural Holding skeptisch gemacht, und die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten war nicht verlockender als ein leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Darüber hinaus ist auch die Zinsdeckung nicht vertrauenserweckend. Es ist auch erwähnenswert, dass Northwest Natural Holding in der Gasversorgungsbranche tätig ist, die oft als recht defensiv gilt. Unter Berücksichtigung aller oben genannten Faktoren sieht es so aus, als ob Northwest Natural Holding zu hoch verschuldet ist. Diese Art von Risikobereitschaft ist für manche in Ordnung, aber für uns ist sie nicht gerade ein Grund zur Freude. Bei der Analyse der Verschuldung ist die Bilanz der naheliegendste Ansatzpunkt. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken enthalten, die außerhalb der Bilanz bestehen. Zu diesem Zweck sollten Sie sich über die 3 Warnzeichen informieren, die wir bei Northwest Natural Holding entdeckt haben (darunter 1, das signifikant ist).

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.

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