Ist Koppers Holdings (NYSE:KOP) zu hoch verschuldet?

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Kurse, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man untersucht, wie risikoreich es ist, da Schulden oft eine Rolle spielen, wenn ein Unternehmen zusammenbricht. Wir können sehen, dass Koppers Holdings Inc. (NYSE:KOP ) in seinem Geschäft Schulden macht. Aber sind diese Schulden ein Problem für die Aktionäre?

Wann ist Verschuldung gefährlich?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne Weiteres zurückzahlen kann, entweder durch die Aufnahme von Kapital oder durch seinen eigenen Cashflow. Ein fester Bestandteil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Ein häufigeres (aber immer noch kostspieliges) Ereignis ist jedoch, dass ein Unternehmen Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden, nur um seine Bilanz zu stützen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein sehr gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Verschuldung von Koppers Holdings?

Die Abbildung unten, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass Koppers Holdings im September 2023 Schulden in Höhe von 863,8 Mio. USD hatte, ein Anstieg von 818,7 Mio. USD innerhalb eines Jahres. Auf der anderen Seite verfügt das Unternehmen über 57,7 Mio. USD an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 806,1 Mio. USD führt.

Wie gesund ist die Bilanz von Koppers Holdings?

Laut der letzten gemeldeten Bilanz hatte Koppers Holdings Verbindlichkeiten in Höhe von 312,9 Mio. US$, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 1,02 Mrd. US$, die nach 12 Monaten fällig waren. Diesen Verpflichtungen standen Barmittel in Höhe von 57,7 Mio. US$ sowie Forderungen in Höhe von 241,7 Mio. US$ gegenüber, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Seine Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe seiner Barmittel und (kurzfristigen) Forderungen um 1,03 Mrd. US$.

Angesichts der Tatsache, dass dieses Defizit höher ist als die Marktkapitalisierung des Unternehmens von 861,2 Mio. US$, sind wir der Meinung, dass Aktionäre die Verschuldung von Koppers Holdings wirklich im Auge behalten sollten, so wie Eltern, die ihr Kind zum ersten Mal Fahrrad fahren sehen. In dem Szenario, dass das Unternehmen seine Bilanz schnell bereinigen müsste, würden die Aktionäre wahrscheinlich unter einer erheblichen Verwässerung leiden.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Die Verschuldung von Koppers Holdings beträgt das 3,4-fache des EBITDA, und das EBIT deckt den Zinsaufwand um das 2,8-fache. Dies deutet darauf hin, dass die Verschuldung zwar beträchtlich ist, wir sie aber nicht als problematisch bezeichnen würden. Die gute Nachricht ist, dass Koppers Holdings sein EBIT in den letzten zwölf Monaten um glatte 44 % gesteigert hat. Wie die liebevolle Umarmung eines Neugeborenen durch eine Mutter stärkt diese Art von Wachstum die Widerstandsfähigkeit und versetzt das Unternehmen in eine bessere Lage, seine Schulden zu verwalten. Bei der Analyse des Schuldenstandes ist die Bilanz der offensichtliche Ausgangspunkt. Letztendlich wird jedoch die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob Koppers Holdings seine Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über Gewinnprognosen von Analysten für Sie interessant sein.

Schließlich kann ein Unternehmen seine Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Wir prüfen daher immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren verzeichnete Koppers Holdings insgesamt einen negativen freien Cashflow. Eine Verschuldung ist für Unternehmen mit einem unzuverlässigen freien Cashflow weitaus riskanter, so dass die Aktionäre darauf hoffen sollten, dass die in der Vergangenheit getätigten Ausgaben in Zukunft zu einem freien Cashflow führen werden.

Unsere Meinung

Auf den ersten Blick hat uns die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten von Koppers Holdings skeptisch gemacht, und die Umwandlung von EBIT in freien Cashflow war nicht verlockender als ein einziges leeres Restaurant in der belebtesten Nacht des Jahres. Aber zumindest ist das EBIT-Wachstum ziemlich anständig; das ist ermutigend. Wenn wir das Gesamtbild betrachten, scheint uns klar zu sein, dass die Verwendung von Schulden durch Koppers Holdings Risiken für das Unternehmen mit sich bringt. Wenn alles gut läuft, kann sich das auszahlen, aber die Kehrseite dieser Schulden ist ein größeres Risiko von dauerhaften Verlusten. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Doch nicht alle Investitionsrisiken sind in der Bilanz enthalten - im Gegenteil. Beachten Sie, dass Koppers Holdings in unserer Anlageanalyse 1 Warnzeichen aufweist, das Sie kennen sollten...

Letztendlich ist es manchmal einfacher, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die gar keine Schulden brauchen. Eine Liste mit Wachstumswerten ohne Nettoverschuldung steht unseren Lesern ab sofort 100% kostenlos zur Verfügung.

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