Verschuldet sich die Sandoz-Gruppe (VTX:SDZ) zu stark?

David Iben brachte es auf den Punkt, als er sagte: "Volatilität ist kein Risiko, um das wir uns kümmern. Was uns interessiert, ist die Vermeidung eines dauerhaften Kapitalverlusts. Kluges Geld scheint also zu wissen, dass Schulden - die in der Regel mit Konkursen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wie viele andere Unternehmen macht auch die Sandoz Group AG(VTX:SDZ) Gebrauch von Schulden. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen risikoreich machen.

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Schulden sind ein Instrument, das Unternehmen beim Wachstum hilft, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, dann ist es ihnen ausgeliefert. Teil des Kapitalismus ist der Prozess der "schöpferischen Zerstörung", bei dem gescheiterte Unternehmen von ihren Bankern gnadenlos liquidiert werden. Eine üblichere (aber immer noch teure) Situation ist jedoch, dass ein Unternehmen seine Aktionäre zu einem günstigen Aktienkurs verwässern muss, nur um die Schulden in den Griff zu bekommen. Indem sie die Verwässerung ersetzen, können Schulden jedoch ein extrem gutes Instrument für Unternehmen sein, die Kapital für Wachstumsinvestitionen mit hohen Renditen benötigen. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst die Barmittel und die Verschuldung zusammen.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung der Sandoz-Gruppe?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass die Sandoz-Gruppe im Dezember 2023 Schulden in Höhe von 4,26 Mrd. US-Dollar hatte, was einem Anstieg von 4,07 Mrd. US-Dollar innerhalb eines Jahres entspricht. Da das Unternehmen jedoch über eine Barreserve von 1,11 Mrd. USD verfügt, ist die Nettoverschuldung mit etwa 3,15 Mrd. USD geringer.

Wie solide ist die Bilanz der Sandoz-Gruppe?

Ein Blick auf die jüngsten Bilanzdaten zeigt, dass die Sandoz-Gruppe Verbindlichkeiten in Höhe von 5,70 Mrd. US-Dollar hat, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 5,08 Mrd. US-Dollar, die danach fällig werden. Demgegenüber standen Barmittel in Höhe von 1,11 Milliarden US-Dollar und Forderungen in Höhe von 3,54 Milliarden US-Dollar, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren. Seine Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe seiner Barmittel und (kurzfristigen) Forderungen um 6,13 Mrd. US$.

Dieses Defizit ist nicht so schlimm, da die Sandoz-Gruppe einen Wert von 15,4 Mrd. US-Dollar hat und daher wahrscheinlich genug Kapital aufnehmen könnte, um ihre Bilanz zu stützen, wenn es nötig wäre. Dennoch lohnt es sich, einen genauen Blick auf die Fähigkeit des Unternehmens zur Schuldentilgung zu werfen.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Erträgen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Auf diese Weise berücksichtigen wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung als auch die dafür gezahlten Zinssätze.

Der Verschuldungsgrad der Sandoz-Gruppe (4,0) deutet darauf hin, dass sie sich in gewissem Umfang verschuldet, während der Zinsdeckungsgrad mit 2,2 sehr niedrig ist, was auf einen hohen Verschuldungsgrad schließen lässt. Es scheint, dass das Unternehmen hohe Abschreibungen vornimmt, so dass die Verschuldung vielleicht höher ist, als es auf den ersten Blick scheint, da das EBITDA wohl ein großzügiger Maßstab für die Erträge ist. Es scheint klar zu sein, dass die Kosten für die Kreditaufnahme die Renditen für die Aktionäre in letzter Zeit negativ beeinflusst haben. Schlimmer noch: Der EBIT der Sandoz-Gruppe ist im letzten Jahr um 70 % gesunken. Wenn sich die Erträge weiterhin so entwickeln, wird es schwieriger sein, die Schuldenlast zu tilgen, als uns zu überzeugen, einen Marathon im Regen zu laufen. Bei der Analyse des Schuldenstandes ist die Bilanz der offensichtliche Ausgangspunkt. Die Fähigkeit der Sandoz-Gruppe, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz aufrechtzuerhalten, wird jedoch vor allem von den künftigen Erträgen abhängen. Wenn Sie sich also auf die Zukunft konzentrieren möchten, können Sie sich diesen kostenlosen Bericht mit den Gewinnprognosen der Analysten ansehen.

Und schließlich mag das Finanzamt zwar buchhalterische Gewinne bewundern, aber Kreditgeber akzeptieren nur kaltes, hartes Geld. Wir prüfen daher immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren verzeichnete die Sandoz-Gruppe einen freien Cashflow in Höhe von 52 % ihres EBIT, was in etwa normal ist, da der freie Cashflow keine Zinsen und Steuern enthält. Dieser freie Cashflow versetzt das Unternehmen in eine gute Position, um gegebenenfalls Schulden zu tilgen.

Unsere Meinung

Um ehrlich zu sein, sowohl die Zinsdeckung der Sandoz-Gruppe als auch ihre Erfolgsbilanz in Bezug auf das (Nicht-)Wachstum des EBIT machen uns die Höhe der Verschuldung etwas unangenehm. Positiv zu vermerken ist jedoch, dass die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow ein gutes Zeichen ist, das uns optimistischer stimmt. Wenn wir das Gesamtbild betrachten, scheint uns klar zu sein, dass die Verschuldung der Sandoz-Gruppe Risiken für das Unternehmen birgt. Wenn alles gut läuft, kann sich das auszahlen, aber die Kehrseite dieser Verschuldung ist ein größeres Risiko von dauerhaften Verlusten. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren sollte. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken aufweisen, die außerhalb der Bilanz bestehen. Beachten Sie, dass die Sandoz-Gruppe in unserer Anlageanalyse 1 Warnzeichen aufweist, das Sie kennen sollten...

Wenn Sie nach alledem mehr an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Aktien mit Nettobargeldwachstum ansehen.

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