Sulzer (VTX:SUN) hat eine grundsolide Bilanz

David Iben brachte es auf den Punkt, als er sagte: "Volatilität ist kein Risiko, um das wir uns kümmern. Was uns interessiert, ist die Vermeidung eines dauerhaften Kapitalverlusts. Es liegt also auf der Hand, dass man die Verschuldung berücksichtigen muss, wenn man darüber nachdenkt, wie riskant eine bestimmte Aktie ist, denn eine zu hohe Verschuldung kann ein Unternehmen untergehen lassen. Wie viele andere Unternehmen macht auch die Sulzer AG(VTX:SUN) Gebrauch von Schulden. Aber sind diese Schulden ein Problem für die Aktionäre?

Wann ist Verschuldung ein Problem?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne weiteres zurückzahlen kann, entweder durch Kapitalaufnahme oder aus dem eigenen Cashflow. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Häufiger (aber immer noch kostspielig) ist jedoch der Fall, dass ein Unternehmen Aktien zu Schleuderpreisen ausgeben muss, wodurch die Aktionäre dauerhaft verwässert werden, nur um seine Bilanz zu stützen. Der Vorteil von Schulden ist natürlich, dass sie oft billiges Kapital darstellen, vor allem wenn sie die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzen, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

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Wie hoch ist die Nettoverschuldung von Sulzer?

Die nachstehende Abbildung, auf die Sie klicken können, um mehr Details zu sehen, zeigt, dass Sulzer Ende Dezember 2023 Schulden in Höhe von CHF 1,06 Milliarden hatte, was einer Verringerung von CHF 1,38 Milliarden innerhalb eines Jahres entspricht. Dem stehen jedoch CHF977,0 Mio. an liquiden Mitteln gegenüber, was zu einer Nettoverschuldung von rund CHF79,3 Mio. führt.

Wie gesund ist die Bilanz von Sulzer?

Die letzten Bilanzdaten zeigen, dass Sulzer Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 2,15 Milliarden hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von CHF 1,13 Milliarden, die danach fällig werden. Demgegenüber stehen CHF977,0 Mio. an liquiden Mitteln und CHF1,09 Mrd. an Forderungen, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der liquiden Mittel und (kurzfristigen) Forderungen um 1,21 Milliarden CHF.

Sulzer hat eine Börsenkapitalisierung von CHF3,55 Mrd., könnte also sehr wahrscheinlich Barmittel beschaffen, um die Bilanz zu verbessern, falls dies nötig wäre. Dennoch lohnt es sich, die Fähigkeit zur Schuldentilgung genau unter die Lupe zu nehmen.

Um die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seinen Gewinnen zu bewerten, berechnen wir die Nettoverschuldung geteilt durch das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) geteilt durch den Zinsaufwand (die Zinsdeckung). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Gewinn sowohl mit als auch ohne Abschreibungen und Amortisationen.

Die Nettoverschuldung von Sulzer beträgt nur das 0,20-fache des EBITDA. Und der EBIT deckt den Zinsaufwand mit dem 52,1-fachen Wert problemlos ab. Man könnte also argumentieren, dass Sulzer durch seine Schulden nicht mehr bedroht ist als ein Elefant durch eine Maus. Hinzu kommt, dass Sulzer seinen EBIT in den letzten zwölf Monaten um 91% gesteigert hat, und dieses Wachstum wird es leichter machen, die Schulden zu bewältigen. Zweifellos erfahren wir am meisten über Schulden aus der Bilanz. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die über die Fähigkeit von Sulzer entscheiden werden, eine gesunde Bilanz aufrechtzuerhalten. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten interessant für Sie sein.

Aber auch unsere letzte Überlegung ist wichtig, denn ein Unternehmen kann seine Schulden nicht mit Gewinnen auf dem Papier bezahlen; es braucht kaltes, hartes Geld. Es lohnt sich also zu prüfen, wie viel des EBIT durch freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren erwirtschaftete Sulzer einen sehr soliden freien Cashflow in Höhe von 87% des EBIT, mehr als wir erwarten würden. Damit ist das Unternehmen gut positioniert, um Schulden abzubauen, falls dies wünschenswert ist.

Unsere Meinung

Die gute Nachricht ist, dass Sulzers nachgewiesene Fähigkeit, den Zinsaufwand mit dem EBIT zu decken, uns erfreut wie ein flauschiger Welpe ein Kleinkind. Und das ist nur der Anfang der guten Nachrichten, denn die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow ist ebenfalls sehr ermutigend. Insgesamt sind wir der Meinung, dass Sulzer keine schlechten Risiken eingeht, da die Verschuldung bescheiden erscheint. Wir sind also nicht besorgt über den Einsatz einer kleinen Hebelwirkung in der Bilanz. Da Sulzer eine starke Bilanz hat, profitabel ist und eine Dividende zahlt, wäre es gut zu wissen, wie schnell die Dividende wächst, wenn überhaupt. Sie können dies sofort herausfinden, indem Sie auf diesen Link klicken.

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