dormakaba Holding (VTX:DOKA) hat eine ziemlich gesunde Bilanz

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Preise, sondern die Frage, ob Sie einen dauerhaften Kapitalverlust erleiden werden. Es scheint also, als wüssten die klugen Köpfe, dass Schulden - die in der Regel mit Insolvenzen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wir stellen fest, dass die dormakaba Holding AG(VTX:DOKA) durchaus Schulden in ihrer Bilanz hat. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen riskant machen.

Welches Risiko birgt die Verschuldung?

Im Allgemeinen werden Schulden nur dann zu einem echten Problem, wenn ein Unternehmen sie nicht ohne Weiteres zurückzahlen kann, entweder durch die Beschaffung von Kapital oder durch seinen eigenen Cashflow. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Am häufigsten kommt es jedoch vor, dass ein Unternehmen seine Schulden einigermaßen gut verwaltet - und zwar zu seinem eigenen Vorteil. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, Barmittel und Schulden zusammen zu betrachten.

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Wie hoch ist die Verschuldung von dormakaba Holding?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen. Sie zeigt, dass die dormakaba Holding im Dezember 2024 602,3 Mio. CHF Schulden hatte, gegenüber 700,9 Mio. CHF ein Jahr zuvor. Da sie jedoch über eine Barreserve von 135,9 Mio. CHF verfügt, ist ihre Nettoverschuldung mit 466,4 Mio. CHF geringer.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten der dormakaba Holding

Ein Blick auf die letzten Bilanzdaten zeigt, dass die dormakaba Holding Verbindlichkeiten in Höhe von 983,9 Mio. CHF hat, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 565,3 Mio. CHF, die danach fällig werden. Demgegenüber stehen liquide Mittel in Höhe von 135,9 Mio. CHF und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 453,8 Mio. CHF. Die Verbindlichkeiten übersteigen also die Summe der Barmittel und der kurzfristigen Forderungen um 959,5 Mio. CHF.

Dieses Defizit ist nicht so schlimm, denn die dormakaba Holding ist 2,88 Mrd. CHF wert und könnte daher wahrscheinlich genügend Kapital aufnehmen, um ihre Bilanz zu stärken, wenn dies nötig wäre. Dennoch lohnt es sich, einen genauen Blick auf die Fähigkeit zur Schuldentilgung zu werfen.

Wir messen die Schuldenlast eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Zinsdeckung). Der Vorteil dieses Ansatzes besteht darin, dass wir sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch die mit dieser Verschuldung verbundenen tatsächlichen Zinsaufwendungen (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigen.

Mit einer Nettoverschuldung von nur dem 1,3-fachen des EBITDA ist die dormakaba Holding wohl recht konservativ verschuldet. Diese Ansicht wird durch den soliden Zinsdeckungsgrad gestützt, da das EBIT im letzten Jahr das 9,1-fache des Zinsaufwands ausmachte. Erfreulich ist auch, dass die dormakaba Holding ihr EBIT im letzten Jahr um 19 % steigern konnte, was ihre Fähigkeit, Schulden zu managen, weiter verbessert. Zweifellos erfahren wir am meisten über die Verschuldung aus der Bilanz. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die über die Fähigkeit der dormakaba Holding entscheiden werden, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie also wissen möchten, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über Gewinnprognosen von Analysten für Sie interessant sein.

Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; Buchgewinne reichen dafür nicht aus. Wir prüfen daher immer, wie viel von diesem EBIT in freien Cashflow umgewandelt wird. In den letzten drei Jahren verzeichnete die dormakaba Holding einen freien Cashflow im Wert von satten 86 % ihres EBIT, was höher ist, als wir normalerweise erwarten würden. Damit ist das Unternehmen in einer sehr guten Position, um Schulden zu tilgen.

Unser Ausblick

Die gute Nachricht ist, dass die Fähigkeit der dormakaba Holding, das EBIT in freien Cashflow umzuwandeln, uns erfreut wie ein flauschiger Welpe ein Kleinkind. Und das ist nur der Anfang der guten Nachrichten, denn die EBIT-Wachstumsrate ist ebenfalls sehr ermutigend. Im Großen und Ganzen halten wir den Einsatz von Fremdkapital durch die dormakaba Holding für angemessen und sind nicht besorgt. Schließlich kann eine vernünftige Verschuldung die Eigenkapitalrendite steigern. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren sollte. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken enthalten, die außerhalb der Bilanz bestehen. Zu diesem Zweck sollten Sie die 2 Warnzeichen beachten, die wir bei der dormakaba Holding entdeckt haben.

Wenn Sie nach alledem eher an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Netto-Cash-Wachstumsaktien ansehen.

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