Österreichische Post (VIE:POST) hat eine etwas angespannte Bilanz

Der von Charlie Munger von Berkshire Hathaway unterstützte externe Fondsmanager Li Lu nimmt kein Blatt vor den Mund, wenn er sagt: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Preise, sondern die Frage, ob Sie einen dauerhaften Kapitalverlust erleiden werden. Es scheint also, als wüssten die klugen Köpfe, dass Schulden - die in der Regel mit Insolvenzen einhergehen - ein sehr wichtiger Faktor sind, wenn es darum geht, das Risiko eines Unternehmens zu bewerten. Wichtig ist, dass die Österreichische Post AG(VIE:POST) Schulden hat. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob diese Schulden das Unternehmen risikoreich machen.

Wann ist Verschuldung ein Problem?

Schulden sind ein Instrument, das Unternehmen beim Wachstum hilft, aber wenn ein Unternehmen nicht in der Lage ist, seine Kreditgeber zu bezahlen, dann ist es deren Gnade ausgeliefert. Wenn die Dinge wirklich schlecht laufen, können die Kreditgeber die Kontrolle über das Unternehmen übernehmen. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, aber wir erleben oft, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Der Vorteil von Schulden ist natürlich, dass sie oft billiges Kapital darstellen, vor allem wenn sie die Verwässerung eines Unternehmens durch die Möglichkeit ersetzen, zu hohen Renditen zu reinvestieren. Wenn wir die Verschuldung untersuchen, betrachten wir zunächst sowohl die Barmittel als auch die Verschuldung zusammen.

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Wie hoch ist die Verschuldung der Österreichischen Post?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass die Österreichische Post im September 2024 804,2 Millionen Euro Schulden hatte, ein Anstieg um 189,7 Millionen Euro innerhalb eines Jahres. Allerdings verfügte sie auch über 84,3 Millionen Euro an Barmitteln, so dass die Nettoverschuldung bei 719,9 Millionen Euro lag.

Ein Blick auf die Verbindlichkeiten der Österreichischen Post

Laut der letzten Bilanz hatte die Österreichische Post Verbindlichkeiten in Höhe von 4,43 Milliarden Euro, die innerhalb von 12 Monaten fällig waren, und Verbindlichkeiten in Höhe von 923,1 Millionen Euro, die nach 12 Monaten fällig waren. Demgegenüber standen liquide Mittel in Höhe von 84,3 Millionen Euro und Forderungen in Höhe von 545,0 Millionen Euro, die innerhalb eines Jahres fällig werden. Damit sind die Verbindlichkeiten des Unternehmens insgesamt 4,73 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Dieses Defizit lastet schwer auf dem 1,90-Milliarden-Euro-Unternehmen selbst, als ob ein Kind unter dem Gewicht eines riesigen Rucksacks voller Bücher, seiner Sportausrüstung und einer Trompete zu leiden hätte. Wir sind daher der Meinung, dass die Aktionäre dieses Unternehmen genau im Auge behalten sollten. Schließlich würde die Österreichische Post wahrscheinlich eine umfangreiche Rekapitalisierung benötigen, wenn sie heute ihre Gläubiger bezahlen müsste.

Wir messen die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Interest Cover). Wir betrachten also die Verschuldung im Verhältnis zum Ergebnis sowohl mit als auch ohne Abschreibungsaufwand.

Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von rund 2,4 deutet auf eine moderate Verschuldung der Österreichischen Post hin. Und das beeindruckende EBIT von 24,0 mal Zinsaufwand impliziert, dass die Schuldenlast so gering ist wie eine Pfauenfeder. Leider musste die Österreichische Post in den letzten zwölf Monaten einen EBIT-Rückgang von 7,6% hinnehmen. Wenn sich dieser Ergebnistrend fortsetzt, wird die Schuldenlast so schwer wie das Herz eines Eisbären, der auf sein einziges Junges aufpasst. Es besteht kein Zweifel daran, dass wir aus der Bilanz am meisten über Schulden erfahren. Aber letztendlich wird die zukünftige Rentabilität des Unternehmens darüber entscheiden, ob die Österreichische Post ihre Bilanz im Laufe der Zeit stärken kann. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten interessant für Sie sein.

Schließlich kann ein Unternehmen Schulden nur mit barem Geld tilgen, nicht mit Buchgewinnen. Der logische Schritt besteht also darin, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt wird. In den letzten drei Jahren hat die Österreichische Post eine Menge Geld verbrannt. Das mag zwar ein Ergebnis von Wachstumsausgaben sein, macht die Verschuldung aber wesentlich riskanter.

Unsere Meinung

Um ehrlich zu sein, sowohl die Umwandlung des EBIT in freien Cashflow als auch die Erfolgsbilanz der Österreichischen Post in Bezug auf die Beherrschung ihrer Gesamtverbindlichkeiten lassen uns die Höhe der Verschuldung als eher unangenehm empfinden. Positiv zu vermerken ist jedoch, dass die Zinsdeckung ein gutes Zeichen ist und uns optimistisch stimmt. Insgesamt scheint uns die Bilanz der Österreichischen Post ein ziemliches Risiko für das Unternehmen darzustellen. Daher sind wir bei dieser Aktie fast so vorsichtig wie ein hungriges Kätzchen, das in den Fischteich seines Besitzers fällt: einmal gebissen, zweimal gescheut, wie man sagt. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich konzentrieren sollte, wenn man die Verschuldung analysiert. Aber letztlich kann jedes Unternehmen auch Risiken außerhalb der Bilanz bergen. Zu diesem Zweck sollten Sie die 3 Warnzeichen kennen lernen, die wir bei der Österreichischen Post entdeckt haben (darunter 1, das uns nicht gefällt).

Wenn Sie nach all dem eher an einem schnell wachsenden Unternehmen mit einer grundsoliden Bilanz interessiert sind, dann sollten Sie sich unverzüglich unsere Liste der Aktien mit Nettobargeldwachstum ansehen.

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