Wienerberger (VIE:WIE) geht mit dem Einsatz von Fremdkapital ein gewisses Risiko ein

Der legendäre Fondsmanager Li Lu (der von Charlie Munger unterstützt wurde) sagte einmal: "Das größte Anlagerisiko ist nicht die Volatilität der Preise, sondern die Frage, ob man einen dauerhaften Kapitalverlust erleidet. Es ist nur natürlich, die Bilanz eines Unternehmens zu betrachten, wenn man untersucht, wie risikoreich es ist, da Schulden oft eine Rolle spielen, wenn ein Unternehmen zusammenbricht. Wir können sehen, dass die Wienerberger AG(VIE:WIE) in ihrem Geschäft Schulden macht. Aber ist diese Verschuldung ein Problem für die Aktionäre?

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Warum sind Schulden ein Risiko?

Schulden und andere Verbindlichkeiten werden für ein Unternehmen dann riskant, wenn es diese Verpflichtungen nicht ohne Weiteres erfüllen kann, entweder mit freiem Cashflow oder durch die Aufnahme von Kapital zu einem attraktiven Preis. Im schlimmsten Fall kann ein Unternehmen in Konkurs gehen, wenn es seine Gläubiger nicht bezahlen kann. Das kommt zwar nicht allzu häufig vor, doch erleben wir häufig, dass verschuldete Unternehmen ihre Aktionäre dauerhaft verwässern, weil die Kreditgeber sie zwingen, Kapital zu einem schlechten Preis aufzunehmen. Natürlich können Schulden ein wichtiges Instrument für Unternehmen sein, insbesondere für kapitalintensive Unternehmen. Der erste Schritt bei der Betrachtung der Verschuldung eines Unternehmens besteht darin, die liquiden Mittel und die Schulden zusammen zu betrachten.

Wie hoch ist die Nettoverschuldung von Wienerberger?

Sie können auf die Grafik unten klicken, um die historischen Zahlen zu sehen, aber sie zeigt, dass die Verschuldung von Wienerberger im Juni 2025 bei 1,94 Mrd. € lag, gegenüber 2,08 Mrd. € ein Jahr zuvor. Auf der anderen Seite hat das Unternehmen 231,9 Mio. € an Barmitteln, was zu einer Nettoverschuldung von etwa 1,71 Mrd. € führt.

Wie stark ist die Bilanz von Wienerberger?

Aus der letzten Bilanz geht hervor, dass Wienerberger Verbindlichkeiten in Höhe von 1,61 Mrd. € hat, die innerhalb eines Jahres fällig werden, und Verbindlichkeiten in Höhe von 1,98 Mrd. €, die danach fällig werden. Demgegenüber stehen liquide Mittel in Höhe von 231,9 Mio. € und innerhalb eines Jahres fällige Forderungen in Höhe von 635,9 Mio. €. Die Verbindlichkeiten des Unternehmens sind also um 2,72 Mrd. € höher als die Kombination aus Barmitteln und kurzfristigen Forderungen.

Dieses Defizit ist im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von 3,25 Mrd. € beträchtlich und legt nahe, dass die Aktionäre die Verwendung von Fremdkapital durch Wienerberger im Auge behalten sollten. Dies deutet darauf hin, dass die Aktionäre stark verwässert würden, wenn das Unternehmen seine Bilanz in Eile aufstocken müsste.

Sehen Sie sich unsere aktuelle Analyse zu Wienerberger an

Wir messen die Verschuldung eines Unternehmens im Verhältnis zu seiner Ertragskraft, indem wir die Nettoverschuldung ins Verhältnis zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) setzen und berechnen, wie leicht das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) den Zinsaufwand deckt (Interest Cover). Der Vorteil dieses Ansatzes liegt darin, dass sowohl die absolute Höhe der Verschuldung (Nettoverschuldung zu EBITDA) als auch der tatsächliche Zinsaufwand im Zusammenhang mit der Verschuldung (Zinsdeckungsgrad) berücksichtigt wird.

Wienerberger hat ein Verhältnis von Verschuldung zu EBITDA von 2,7 und das EBIT deckt den Zinsaufwand 3,5 mal. Dies deutet darauf hin, dass die Verschuldung zwar signifikant ist, wir sie aber nicht als problematisch bezeichnen würden. Bemerkenswert ist, dass das EBIT von Wienerberger im letzten Jahr ziemlich flach war, was angesichts der Schuldenlast nicht ideal ist. Zweifellos erfahren wir am meisten über die Verschuldung aus der Bilanz. Aber es sind vor allem die zukünftigen Erträge, die darüber entscheiden werden, ob Wienerberger in der Lage sein wird, auch in Zukunft eine gesunde Bilanz zu haben. Wenn Sie also wissen wollen, was die Fachleute denken, könnte dieser kostenlose Bericht über die Gewinnprognosen der Analysten interessant für Sie sein.

Schließlich braucht ein Unternehmen freien Cashflow, um seine Schulden zu tilgen; Buchgewinne reichen dafür nicht aus. Der logische Schritt besteht also darin, den Anteil des EBIT zu betrachten, der durch den tatsächlichen freien Cashflow gedeckt ist. In den letzten drei Jahren belief sich der freie Cashflow von Wienerberger auf 48 % des EBIT, also weniger als wir erwarten würden. Diese schwache Cash-Conversion macht es schwieriger, die Verschuldung zu bewältigen.

Unsere Meinung

Sowohl die Höhe der Gesamtverbindlichkeiten als auch der Zinsdeckungsgrad von Wienerberger sind entmutigend. Zumindest die Umwandlung von EBIT in Free Cashflow stimmt uns optimistisch. Wenn wir alle diskutierten Faktoren berücksichtigen, scheint es uns, dass Wienerberger mit dem Einsatz von Fremdkapital einige Risiken eingeht. Auch wenn diese Verschuldung die Eigenkapitalrendite erhöht, würden wir sie nicht unbedingt weiter steigen sehen wollen. Die Bilanz ist eindeutig der Bereich, auf den man sich bei der Analyse der Verschuldung konzentrieren sollte. Allerdings liegt nicht das gesamte Anlagerisiko in der Bilanz - ganz im Gegenteil. Wienerberger hat zum Beispiel 1 Warnzeichen , das Sie beachten sollten.

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