Cerence (NASDAQ:CRNC) 的债务使用似乎相当合理

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每个实际投资者都担心这个问题。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，Cerence 公司（纳斯达克股票代码：CRNC）的资产负债表上确实有债务。 但股东们是否应该担心其债务的使用？

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司因为贷款人迫使其以低价融资而永久性地稀释股东。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并且对自身有利。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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Cerence 的债务是多少？

如下图所示，截至 2023 年 12 月，Cerence 的债务为 2.774 亿美元，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 另一方面，该公司拥有 1.105 亿美元现金，净债务约为 1.669 亿美元。

看看 Cerence 的负债

从最近的资产负债表中我们可以看到，Cerence 有 1.2 亿美元的负债将在一年内到期，还有 4.138 亿美元的负债将在一年后到期。 另一方面，它有 1.105 亿美元的现金和价值 1.148 亿美元的应收账款将在一年内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 3.084 亿美元。

虽然这看起来似乎很多，但也不算太糟，因为 Cerence 的市值为 5.939 亿美元，所以如果需要，它可能可以通过融资来加强资产负债表。 不过，它的偿债能力仍然值得仔细研究。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），并计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

Cerence 的债务是其息税折旧及摊销前利润的 3.2 倍，息税折旧及摊销前利润的利息支出是其息税折旧及摊销前利润的 4.4 倍。 综合来看，这意味着虽然我们不希望看到债务水平上升，但我们认为它可以承受目前的杠杆率。 令人欣慰的是，Cerence 去年的息税前利润增长了 380%，这就像年轻时的理想主义一样滋润。 如果这种盈利趋势持续下去，未来的债务负担将更加可控。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但决定 Cerence 未来能否保持健康资产负债表的，是未来的盈利，而不是任何东西。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 最近三年，Cerence 录得的自由现金流占息税前利润的 26%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转换率增加了处理负债的难度。

我们的观点

说到资产负债表，Cerence 最突出的积极因素是它似乎有信心实现息税前利润的增长。 然而，我们的其他观察结果却不那么令人振奋。 例如，根据息税折旧摊销前利润（EBITDA）计算，该公司在处理债务方面似乎有些吃力。 看到这些数据，我们对 Cerence 的债务水平感到有些谨慎。 虽然我们理解债务可以提高股本回报率，但我们建议股东密切关注其债务水平，以防债务增加。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了Cerence 的两个警示信号，您在投资前应加以注意。

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