有理由认为 Rambus (NASDAQ:RMBS) 的收益不能很好地反映盈利能力

Rambus 公司（纳斯达克股票代码：RMBS）上周发布的稳健财报令投资者大跌眼镜。 我们做了一些调查，发现了一些令人担忧的因素，他们可能会注意到。

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放大 Rambus 的收益

财迷们都知道，现金流应计比率是评估公司自由现金流（FCF）与利润匹配程度的关键指标。 要获得应计比率，我们首先要从一个时期的利润中减去 FCF，然后用这个数字除以该时期的平均运营资产。 这个比率告诉我们，一家公司有多少利润不是由自由现金流支持的。

因此，负的应计比率对公司来说是正面的，而正的应计比率则是负面的。 应计比率为正说明公司有一定程度的非现金利润，这并没有什么问题，但应计比率过高则是一件坏事，因为这说明纸面利润与现金流不匹配。 值得注意的是，一些学术证据表明，一般来说，应计比率高对近期利润来说是个坏兆头。

在截至 2024 年 3 月的 12 个月中，Rambus 的应计比率为 0.35。 因此，我们可以推断，其自由现金流远不足以覆盖法定利润，这表明我们在对法定利润寄予厚望之前可能要三思而后行。 事实上，该公司去年的自由现金流为 1.77 亿美元，远低于其 3.635 亿美元的法定利润。 去年，Rambus 的自由现金流实际上有所下降，但明年可能会反弹，因为自由现金流通常比会计利润更不稳定。 不过，我们可以看到，最近的税收优惠以及不寻常项目影响了其法定利润，因此也影响了其应计比率。 对股东来说，好消息是 Rambus 去年的应计比率要好得多，因此今年的读数不佳可能只是利润和自由现金流之间的短期错配。 因此，一些股东可能希望今年的现金转化率更高。

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非正常项目对利润的影响

去年，该公司的非正常项目使利润增加了 9200 万美元，这在一定程度上解释了为什么其应计比率如此之低。 虽然我们喜欢看到利润增长，但当不寻常项目带来巨大贡献时，我们往往会更加谨慎。 我们在分析全球绝大多数上市公司时发现，重大异常项目往往不会重复出现。 这也在意料之中，因为这些增长被称为 "不寻常"。 相对于截至 2024 年 3 月的利润，Rambus 的非正常项目贡献相当大。 在其他条件相同的情况下，这很可能会使法定利润无法很好地反映基本盈利能力。

不寻常的税收情况

除了显著的应计比率外，我们还可以看到 Rambus 获得了 1.45 亿美元的税收优惠。 这当然有点不寻常，因为公司缴纳税款比获得税收优惠更为常见！ 获得税收优惠本身显然是件好事。 然而，细节决定成败，因为这类优惠只在入账当年产生影响，而且往往是一次性的。 如果税收优惠不再出现，我们预计其法定利润水平会下降，至少在没有强劲增长的情况下是这样。

我们对 Rambus 利润表现的看法

总之，Rambus 的应计比率较低，表明其法定利润因非现金税收优惠和非正常项目的推动而膨胀。 基于上述种种原因，我们认为，Rambus 的法定利润一看就知道质量不高，因为它们很可能给投资者留下过于积极的印象。 因此，如果你想深入研究这只股票，就必须考虑它所面临的任何风险。 在进行分析时，我们发现 Rambus 有两个警示信号，忽视这些信号是不明智的。

我们对 Rambus 的研究主要集中在某些因素上，这些因素会使其收益看起来比实际情况更好。在此基础上，我们对其持怀疑态度。 但是，如果你能专注于细枝末节，总会有更多的发现。 有些人认为，高股本回报率是优质企业的良好标志。 您可能需要做一些研究，但您可能会发现，这份免费的 高股本回报率公司集或 这份内部人士正在购买的股票清单很有用。

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