这四项指标表明 MarineMax (NYSE:HZO) 正在以危险的方式使用债务

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们可以看到，MarineMax, Inc.(NYSE:HZO) 在业务中确实使用了债务。 但更重要的问题是：债务带来的风险有多大？

为什么债务会带来风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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MarineMax 的净债务是多少？

您可以点击下图了解更多详情，该图显示，截至 2023 年 12 月，MarineMax 的债务为 10.8 亿美元，比一年前的 7.889 亿美元有所增加。 不过，该公司还有 2.103 亿美元现金，因此其净债务为 8.693 亿美元。

MarineMax 的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到 MarineMax 在 12 个月内到期的负债为 9.4 亿美元，12 个月后到期的负债为 6.519 亿美元。 与这些债务相抵消的是 2.103 亿美元的现金和价值 1.011 亿美元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 12.8 亿美元。

对于这家市值 7.417 亿美元的公司来说，负债的严重不足就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，我们认为股东们一定要密切关注此事。 毕竟，如果 MarineMax 如今必须向债权人偿还债务，那么它很可能需要进行一次重大的资本重组。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

MarineMax 的债务与息税折旧及摊销前利润比率为 3.8，息税折旧及摊销前利润对利息支出的覆盖率为 3.0 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 更糟糕的是，MarineMax 去年的息税前盈利（EBIT）下降了 30%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，那么偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，企业未来的盈利能力将决定 MarineMax 是否能长期巩固其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师利润预测的免费报告感兴趣。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们总是会查看息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在过去三年里，MarineMax 的自由现金流总计为负值。 对于一家自由现金流为负的公司来说，负债通常更昂贵，而且几乎总是风险更大。股东应该希望情况有所改善。

我们的观点

坦率地说，无论是 MarineMax 的息税前利润增长率，还是其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不安。 甚至连它的利息保障也无法给我们带来信心。 考虑到前面提到的所有因素，我们认为 MarineMax 确实背负了太多的债务。 在我们看来，这使得该股风险颇高，就像闭着眼睛走过狗公园一样。但有些投资者可能会有不同的看法。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们 为 MarineMax 确定了 4 个 值得注意的 警示信号（其中 1 个为重大信号） 。

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