这四项指标表明露营世界控股公司 (NYSE:CWH) 正在以危险的方式使用债务

沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动远非风险的同义词。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 Camping World Holdings, Inc.(NYSE:CWH) 和许多其他公司一样，也在使用债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见的情况（但仍然代价高昂）是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务可以是企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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露营世界控股公司有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月，Camping World Holdings 的债务为 29.1 亿美元，与前一年基本持平。您可以点击图表查看更多详情。 露营世界控股公司没有太多现金，因此其净债务也大致相同。

露营世界控股公司的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到露营世界控股公司有 19.5 亿美元的负债将在 12 个月内到期，还有 26.8 亿美元的负债将在 12 个月后到期。 与这些债务相抵消的是，该公司拥有 3960 万美元的现金以及价值 1.883 亿美元的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 44 亿美元。

这一赤字给这家市值 19.5 亿美元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，我们毫无疑问会密切关注其资产负债表。 毕竟，如果露营世界控股公司今天必须向债权人偿还债务，那么它很可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

露营世界控股公司的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润的比率很高（8.4），而利息覆盖率相当低，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 1.3 倍。 这意味着我们认为它的债务负担沉重。 更糟糕的是，在过去的 12 个月里，Camping World Holdings 的息税前利润下降了 53%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，那么偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松还要困难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的盈利才是决定露营世界控股公司能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果你关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们不妨看看息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，Camping World Holdings 创造的自由现金流占息税前利润的 14%，表现平平。 对我们来说，如此低的现金转化率会让我们对其偿债能力产生疑虑。

我们的观点

从表面上看，Camping World Holdings 的息税前盈利（EBIT）增长率让我们对其股票持怀疑态度，而其总负债水平也不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更诱人。 此外，其净债务与息税折旧摊销前利润的比率也无法给人带来信心。 我们认为，Camping World Holdings 负债过多的可能性非常大。 在我们看来，这使得该股的风险相当大，就像闭着眼睛走过狗公园一样。但有些投资者可能会有不同的看法。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，Camping World Holdings 就有 4 个警示信号 （ 还有一个不容忽视） ，我们认为您应该了解一下。

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