瓦希公司（NYSE:VHI）为何背负沉重债务？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，他说，"与其担心股价波动，我担心的是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这种风险。 由此看来，聪明的投资者都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 与许多其他公司一样，Valhi 公司(NYSE:VHI) 也在利用债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 当然，债务可以是企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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Valhi 的债务是多少？

您可以点击下图查看更多详情，该图显示，截至 2024 年 3 月底，Valhi 的债务为 5.119 亿美元，比一年前的 5.615 亿美元有所减少。 不过，该公司拥有 3.727 亿美元的现金抵消了这一债务，因此净债务约为 1.392 亿美元。

瓦尔希公司的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中我们可以看到，Valhi 有 3.852 亿美元的负债将在一年内到期，还有 9.238 亿美元的负债将在一年后到期。 与此相抵消的是，它有 3.727 亿美元的现金和 3.778 亿美元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 5.585 亿美元。

鉴于这一赤字实际上高于该公司 5.315 亿美元的市值，我们认为股东真的应该像父母看着孩子第一次骑自行车一样，留意瓦尔希公司的债务水平。 假设，如果该公司被迫以目前的股价筹集资金来偿还债务，将需要极度严重的稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 因此，我们既要考虑有折旧和摊销费用的债务，也要考虑无折旧和摊销费用的债务与盈利的关系。

尽管 Valhi 的债务仅为 2.2，但其利息保障率却非常低，仅为 1.1。 这在很大程度上是因为它有如此多的折旧和摊销费用。 这些费用可能是非现金的，因此在偿还债务时可以将它们排除在外。但会计费用的存在是有原因的--一些资产被认为正在贬值。 无论如何，可以肯定的是，该公司拥有大量债务。 股东们应该知道，去年 Valhi 的息税前盈利（EBIT）下降了 85%。 如果这种盈利趋势继续下去，那么偿还债务就像在过山车上赶猫一样容易。 分析债务时，资产负债表显然是重点。 但不能完全孤立地看待债务，因为瓦尔希需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，值得检查一下息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 最近三年，瓦里的自由现金流占息税前盈利（EBIT）的 53%，鉴于自由现金流不包括利息和税项，这属于正常水平。 这些自由现金流为公司在适当的时候偿还债务提供了有利条件。

我们的观点

坦率地说，Valhi 的利息保障和息税前利润（不）增长的记录都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少它在将息税前利润转化为自由现金流方面做得不错，这一点令人鼓舞。 总的来说，在我们看来，瓦尔希的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，而我们已经发现了 瓦尔希公司的 4 个警示信号 （其中 1 个有点令人担忧！），你应该了解一下。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以免费获取一份净负债为零的成长股名单。

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