伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说:"最大的投资风险不是价格的波动,而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候,我们总是喜欢看它使用债务的情况,因为债务过多会导致毁灭。 我们注意到Church & Dwight Co., Inc.(NYSE:CHD) 的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是:这些债务会带来多大的风险?
什么情况下债务是危险的?
债务是帮助企业发展的工具,但如果企业没有能力偿还贷款人的债务,那么企业就会任由贷款人摆布。 如果情况变得非常糟糕,贷款人就会控制企业。 然而,更常见(但仍然痛苦)的情况是,企业不得不低价筹集新股本,从而永久性地稀释股东。 当然,债务可以成为企业,尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑企业使用多少债务时,首先要把现金和债务放在一起看。
Church & Dwight 的债务是多少?
您可以点击下图查看更多细节,该图显示 Church & Dwight 在 2023 年 12 月底的债务为 24.1 亿美元,比一年前的 26.7 亿美元有所减少。 不过,该公司有 3.445 亿美元的现金可以抵消,因此净债务约为 20.6 亿美元。
了解 Church & Dwight 的负债情况
根据最新公布的资产负债表,Church & Dwight 在 12 个月内到期的负债为 14.2 亿美元,12 个月后到期的负债为 32.9 亿美元。 与此相抵,该公司有 3.445 亿美元的现金和 5.269 亿美元的应收账款在 12 个月内到期。 因此,其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 38.4 亿美元。
由于公开交易的 Church & Dwight 股票总价值高达 262 亿美元,这一负债水平似乎不会构成重大威胁。 尽管如此,我们显然仍应继续关注其资产负债表,以防其发生不利变化。
我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是,看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利(EBITDA),以及计算其息税前盈利(EBIT)覆盖利息支出(利息覆盖率)的难易程度。 这种方法的优点在于,我们既考虑到了债务的绝对数量(净债务与息税折旧及摊销前利润的比率),也考虑到了与债务相关的实际利息支出(利息保障比率)。
Church & Dwight 的债务与息税折旧摊销前利润比率为 1.6,它巧妙而负责任地使用了债务。 而诱人的利息保障率(息税折旧摊销前利润是利息支出的 9.5 倍)当然不会消除人们的这种印象。 幸运的是,Church & Dwight 去年的息税前盈利(EBIT)增长了 4.8%,使债务负担看起来更加可控。 在分析债务水平时,资产负债表显然是首选。 但最终,企业未来的盈利能力将决定 Church & Dwight 能否在一段时间内增强其资产负债表。 因此,如果您关注未来,可以查看这份免费 报告,其中显示了分析师的盈利预测。
最后,虽然税务人员可能喜欢会计利润,但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此,合乎逻辑的一步是查看息税前盈利(EBIT)中与实际自由现金流相匹配的比例。 最近三年,Church & Dwight 的自由现金流占息税前利润的 78%,考虑到自由现金流不包括利息和税收,这一比例基本正常。 这种自由现金流使公司在适当的时候能够很好地偿还债务。
我们的观点
好消息是,Church & Dwight 将息税前利润转化为自由现金流的能力令我们欣喜不已,就像毛茸茸的小狗对蹒跚学步的孩子一样。 好消息还不止于此,它的利息覆盖率也证明了这一点! 考虑到所有这些数据,在我们看来,Church & Dwight 对债务采取了相当明智的态度。 虽然这会带来一些风险,但也能为股东带来更多回报。 在分析债务水平时,资产负债表显然是一个起点。 然而,并非所有的投资风险都存在于资产负债表中,远非如此。 我们 在 Church & Dwight 发现了一个警示信号 ,了解这些 信号 应该成为您投资过程的一部分。
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