Surgery Partners (NASDAQ:SGRY) 利用债务承担一定风险

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多高时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 重要的是，Surgery Partners, Inc.(NASDAQ:SGRY) 确实有债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

债务何时成为问题？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷方迫使他们以不良价格筹集资金。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考察债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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Surgery Partners 的债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2023 年 12 月，Surgery Partners 的债务为 27.8 亿美元，比一年前的 20.8 亿美元有所增加。 另一方面，该公司拥有 1.959 亿美元现金，净债务约为 25.8 亿美元。

Surgery Partners 的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到 Surgery Partners 有 5.230 亿美元的负债在 12 个月内到期，还有 29.9 亿美元的负债在 12 个月后到期。 另一方面，它有 1.959 亿美元的现金和价值 4.628 亿美元的应收账款将在一年内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 28.6 亿美元。

相对于 37.9 亿美元的市值而言，这一赤字相当可观，因此建议股东密切关注 Surgery Partners 的债务使用情况。 如果贷款人要求其加强资产负债表，股东很可能会面临严重的稀释。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障）。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时的债务与收益的关系。

虽然 Surgery Partners 的债务与息税折旧及摊销前利润比率（4.8）表明该公司使用了一些债务，但其利息保障率却很低，仅为 2.2，表明其杠杆率很高。 因此，股东们也许应该意识到，最近的利息支出似乎真的影响到了公司的业务。 稍微积极的一点是，Surgery Partners 去年的息税前利润增长了 13%，进一步提高了其管理债务的能力。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但决定 Surgery Partners 未来能否保持健康的资产负债表的，是未来的收益。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师利润预测的免费报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，合乎逻辑的一步是看看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 最近三年，Surgery Partners 录得的自由现金流占息税前利润的 23%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转化率增加了处理负债的难度。

我们的观点

坦率地说，Surgery Partners 的净债务与息税折旧及摊销前利润之比，以及其用息税折旧及摊销前利润支付利息支出的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，其息税前利润增长率是一个好迹象，让我们更加乐观。 值得注意的是，Surgery Partners 所处的医疗保健行业通常被认为是防御性较强的行业。 综合考虑以上因素，我们认为 Surgery Partners 的债务似乎使其有点风险。 这并不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会让人更放心。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 为此，您应该注意 我们在 Surgery Partners 发现的 两个警示信号 。

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